Recuadro 4. La demanda por CDT en el mercado de fondos de inversión colectiva - Reporte de Estabilidad Financiera del segundo semestre 2025

El crecimiento acelerado de los activos de los fondos de inversión colectiva del mercado monetario (money market mutual funds) ha llevado a un seguimiento más riguroso de sus portafolios de inversión, debido a las posibles externalidades que podría generar una liquidación masiva o rápida de activos ante choques financieros adversos, como los observados durante la crisis financiera global de 2008 y la pandemia del covid-19 (Aldasoro et al., 2022; Correa et al., 2018; FMI, 2025; Nikolaou, 2025; Sarmiento, 2025). Usualmente, los inversionistas buscan incorporar ciertos instrumentos financieros (activos seguros) como mecanismo de protección frente a perturbaciones financieras adversas (Gorton et al., 2012; Caballero et al., 2016; Cobas et al., 2025; Barro et al., 2022). Sin embargo, en momentos de redenciones significativas, los administradores de los fondos tienden a liquidar activos, incluso cuando disponen de reservas de efectivo, lo que puede amplificar las ventas rápidas (fire sales) (Morris, Shim y Shin, 2017).

En el caso de Colombia, los fondos de inversión colectiva abiertos sin pacto de permanencia (Ficaspp) concentran el 60 % de los activos de los fondos de inversión colectiva, equivalente a COP 128 billones (b), y mantienen alrededor del 60 % de su portafolio en certificados de depósito a término (CDT) emitidos por los bancos, 25 % en efectivo, 8 % en TES y el restante en otros activos. La mayor tenencia de CDT en los portafolios de los Ficaspp ha generado una interdependencia significativa entre las inversiones de estos fondos y los depósitos de los bancos, con implicaciones sobre la oferta de crédito y el fondeo de los bancos en periodos de estrés (Müller et al., 2025). En este recuadro se presentan los resultados de un estudio en desarrollo (Aldasoro et al., 2025) que emplea información granular del portafolio de inversiones de los Ficaspp monetarios y balanceados para analizar la sensibilidad de su demanda por CDT ante cambios en los precios de mercado, los aportes netos de los inversionistas, las características del fondo y las condiciones macrofinancieras.