Resumen: Las opciones no solo son instrumentos que ofrecen la oportunidad de cubrir o aprovechar cambios direccionales en el precio del activo subyacente, sino que permiten valorar la volatilidad de este. En mercados desarrollados es posible identificar que los agentes sobrevaloran o subvaloran la volatilidad de opciones cuyo precio de ejercicio se aleja del precio del subyacente o cuyo vencimiento se aleja del presente, lo cual resulta en una superficie de volatilidad. Este es un hecho característico y bien conocido, que contradice al modelo más exitoso para valorar opciones (Black & Scholes) y a uno de los supuestos centrales de las finanzas modernas. En atención al bajo desarrollo del mercado de opciones colombiano, este documento pretende modelar la superficie de volatilidad en el mercado cambiario, de renta fija y variable, para lo cual se utiliza una aproximación teórica basada en el modelo de difusión con saltos. La aplicación del modelo propuesto consiguió capturar el comportamiento empírico de dichos mercados, lo cual a su vez resultó en que las superficies de volatilidad obtenidas sean intuitivas y coincidan con lo observado en mercados desarrollados. Las superficies de volatilidad obtenidas pueden servir como punto de partida teórico para valorar opciones y ofrecer nuevos productos financieros, mientras que la habilidad del modelo de difusión con saltos para capturar eventos extremos puede ser de utilidad para otros propósitos, tales como la evaluación de riesgo de mercado.

Autor: Leonardo Bonilla Mejía Resumen: La siguiente es una revisión de la literatura económica reciente relacionada con las causas de la violencia homicida en Colombia. La motivación principal de este trabajo es que en el Centro de Estudios Económicos Regionales del Banco de la República (CEER), se van a realizar varias investigaciones relacionadas, entre otras, con la dimensión regional de la violencia en Colombia, y se considera que un balance de este tipo siempre es un buen punto de inicio. Una vez expuestas, a partir de estudios previos, dos clasificaciones de las causas de la violencia homicida identificadas en la literatura internacional, se pasa a describir lo que se ha dicho sobre el caso colombiano. La tercera sección corresponde al Informe de la Comisión de Estudios sobre la Violencia. En la cuarta sección se revisa la respuesta que surge durante los años noventa desde la teoría económica. En la quinta se retoman brevemente perspectivas multidimensionales y multicausales de la violencia en Latinoamérica y Colombia.

JEL: K42, I18, O54.

Presentación del doctor Gerardo Hernández, Gerente Ejecutivo del Banco de la República, durante el Seminario Temático de ANIF. Bogotá, 6 de mayo de 2009.

Classic financial theory relies on the absolute perfection of capital markets, which results in one of the milestones of theoretical corporate finance: the firm’s value is invariant to the choice of capital structure. As an extension to the aforementioned proposition by Modigliani and Miller (1958), corporate risk management is also futile. Nevertheless, it is clear that capital markets do not work with absolute perfection. There exist frictions which make risk management decisions essential for the firm’s value. Moreover, derivatives’ market vast importance is a good proxy of the relevance of hedging decisions for corporate finance. There is a remarkable volume of literature which tests the effects of risk management and hedging decisions for the value of the firm, mainly for the US corporate market. However, there is little effort on this subject for markets which work even farther from absolute perfection. This document undertakes such task for the Colombian market. Focused on non-financial firms and the local’s most liquid derivatives market, we find that for a panel of eight large Colombian corporations, the growth rate of Tobin´s Q depends significantly on firm´s size and hedging. Our results suggests that, after controlling for relevant financial variables such as firm´s profitability and leverage, and other variables such as firm´s age, an increase in hedging leads to a higher growth in the firm´s value.

Resumen: En este documento se analiza la actividad económica y empresarial que se desarrolló en el departamento del Magdalena, más específicamente en Ciénaga y su área de influencia, entre las décadas de 1870 y 1930. Con este propósito, se estudian las iniciativas empresariales que buscaban impulsar y consolidar económicamente esta zona agrícola, a través de cultivos como el tabaco, el cacao y el banano. La zona bananera del Magdalena muestra un conjunto dinámico de iniciativas empresariales desde el nivel local, en el que sobresalen las redes y las empresas familiares. A finales del siglo XIX, estos empresarios agrícolas fueron los pioneros de la economía bananera en Colombia. La consolidación de la economía bananera de exportación en las primeras décadas del siglo XX, fue el resultado de al menos tres variables: iniciativas empresariales múltiples, política de estado favorable para la inversión (adjudicación de tierras y exenciones tributarias) y aprovechamiento de economías de escala en la producción y distribución de la fruta. La actividad bananera generó una dinámica económica significativa durante varias décadas en el departamento del Magdalena, pero, por diferentes fenómenos, no pudo convertirse en motor del desarrollo económico regional como lo fue la actividad cafetera en varios departamentos de Colombia.

This paper presents an estimation of credit quality transition matrices for commercial banks in Colombia, using a duration hazard function model, and following the methodology proposed by Gómez-González et al (2009). Using a test developed by Weißbach et al (2005), we test for the time-homogeneity of transition matrices estimated this way, after conditioning on firm-specific and macroeconomic variables. We found that 70% of the time we could not reject the null hypothesis of time homogeneity. We also found that obtaining matrices for different subsamples was not necessary, given the similarities of the survival function.