En la sesión de agosto 14, la Junta Directiva del Banco de la República revisó las tendencias de los precios y la situación monetaria, cambiaria y crediticia.

En el análisis sobre el comportamiento del Indice de Precios al Consumidor del mes de Julio se destacó el inicio de una etapa de comportamiento más favorable de los precios de los alimentos, que habían sido fuertemente afectados por la sequía en el primer semestre, lo cual, unido a la continuación de la tendencia descendente que viene mostrando la inflación sin alimentos, permite prever una reducción importante en el ritmo anual de crecimiento del IPC para los próximos meses.

En este contexto de tendencia a la baja de la inflación, la Junta acordó mantener las actuales políticas monetaria y cambiaria. Para dar la liquidez prevista en las metas de agregados monetarios establecidas a principio de año, la Junta resolvió:
 

Eliminar los encajes marginales que existían desde 1995. En particular, se eliminó el encaje marginal de 7% para los aumentos en depósitos a término, cédulas hipotecarias y bonos de plazo inferior a 18 meses, de tal forma que el encaje para esos depósitos se unifica en 5%.
 

El Banco de la República y el Ministerio de Hacienda y Crédito Público han venido analizando conjuntamente la situación de la economía nacional con miras a definir la política macroeconómica para 1999.
 

Como es de conocimiento de la opinión pública, usualmente la Junta Directiva determina la política para el año siguiente en el mes de noviembre. El programa económico incluye la meta de inflación, las políticas monetaria y cambiaria coherentes para lograr dicha meta, así como compromisos por parte del Gobierno Nacional en materia fiscal.
 

En su sesión del 1 de septiembre, la Junta Directiva del Banco de la República, estableció, por decisión mayoritaria, el programa macroeconómico de 1999 una vez se conoció y analizó la propuesta de ajuste fiscal de la actual administración, con el fin de dar una mayor certeza a los colombianos sobre el marco de políticas a adoptarse.

• Se acordó una meta de inflación del 15% a finales de 1999, medida por el incremento anual en el Indice de Precios al Consumidor.

• Se acordó bajar el corredor de base monetaria vigente en 1998 en tres puntos porcentuales. A finales de año la Junta anunciará el corredor de base para 1999, el cual se definirá considerando un crecimiento de M3 + BONOS compatible con el del PIB nominal proyectado. Estos corredores serán compatibles con la meta de inflación de 15% en 1999.

• Tomando en cuenta el comportamiento de los precios de los productos básicos y la evolución reciente de los mercados financieros internacionales, se acordó elevar, a partir del 2 de septiembre, el nivel de la banda cambiaria nueve puntos porcentuales y mantener la pendiente del 13%. Con la nueva banda cambiaria la devaluación anual (2 de septiembre 1998 a 2 de septiembre 1999) de la tasa de cambio será como mínimo de 7% y como máximo 23%, a partir del nivel actual.

• En materia fiscal el Gobierno Nacional se comprometió a que el crecimiento del gasto del gobierno central sin intereses de la deuda no será superior al 17% durante 1999. Igualmente se comprometió a reducir en ese año el déficit consolidado del sector público sin incluir privatizaciones a 2% del PIB.
   

Santafé de Bogotá, septiembre 1 de 1998

Información complementaria:

La devaluación máxima posible para el año calendario 1998 es de 26.6%, a
partir de la tasa de cambio de fin de 1997. La devaluación mínima es de 10.04%

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del día 18 de septiembre reiteró el principio de evitar el endeudamiento externo privado y público a corto plazo, para así disminuir la volatilidad de la economía a cambios en el suministro de recursos financieros internacionales al país.

Dentro de este principio, la Junta tomó las siguientes medidas para adecuar el sistema de depósitos al crédito externo a las actuales condiciones del mercado de capitales internacionales.
 

Redujo el porcentaje del depósito requerido para el desembolso de recursos provenientes del crédito externo. El depósito se redujo del 25% al 10% y su plazo de 12 meses a 6 meses.
 

Santafé de Bogotá, D.C., septiembre 18 de 1998

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del día de hoy, luego de cuantificar las necesidades de liquidez del mes de octubre que resultan compatibles con el corredor de base monetaria aprobado, acordó lo siguiente:

Disminuir del 10% al 8% el porcentaje de encaje aplicable a los depósitos de ahorro, cuentas de ahorro de valor constante y pasivos similares.

Disminuir del 5% al 3% el porcentaje de encaje aplicable a los certificados de depósito a término, certificados de ahorro de valor constante, cédulas hipotecarias y otros pasivos similares que tengan un plazo de vencimiento menor de 18 meses.

Eliminar el encaje de 5% que se mantenía sobre los certificados de depósitos a término, certificados de ahorro de valor constante y cédulas hipotecarias con plazo igual o superior a 18 meses que tuvieran registrados los establecimientos de crédito a 30 de junio de 1996.

La liquidez otorgada a la economía por la reducción de encajes es de carácter permanente, lo que permite sustituir el cupo de REPOS a 14 días. La Junta Directiva continuará suministrando liquidez transitoria teniendo en cuenta las condiciones monetarias y cambiarias.

Asimismo y con el fin de absorber eventuales excesos transitorios de liquidez la Corporación decidió reabrir la ventanilla de Títulos de Participación a 7 días con una remuneración del 26% efectivo anual.

Finalmente, la Junta Directiva introdujo modificaciones al procedimiento establecido para el acceso de los apoyos ordinarios y especial de liquidez con el fin de eliminar algunos problemas de tipo operativo que se venían presentando.

La Corporación manifestó su satisfacción por el resultado de la inflación en septiembre, con lo cual se consolida su tendencia descendente.

Santafé de Bogotá, octubre 2 de 1998

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del 30 de octubre, luego de analizar la programación monetaria, la naturaleza de la demanda de liquidez para los meses de noviembre y diciembre y tomando en consideración la necesidad de fortalecer el sector financiero, decidió lo siguiente:
 

Se reduce el encaje sobre cuentas corrientes de 21% a 19% a partir de la segunda semana de noviembre. Con esta medida se complementa la reducción de encajes realizada el mes anterior de
dos puntos a los CDTs y cuentas de ahorro. 2. Las compras definitivas de TES para noviembre serán de $ 80 miles de millones.
 

Se mantienen cupos de REPOS para cubrir los cambios temporales de liquidez hasta por $770 mil millones.
 

Adicionalmente, para fortalecer la liquidez de FOGAFIN se harán REPOS por $500 mil millones con títulos emitidos por esa entidad. Dichos recursos permitirán a FOGAFIN atender las necesidades de las entidades financieras.
 

Se establece una remuneración sobre los encajes de certificados de depósito a término en 16% efectivo anual y en 12% efectivo anual sobre los encajes de las cuentas de ahorro.
 

Para diciembre se proveerán $570 mil millones de liquidez permanente adicional, mediante mecanismos que serán anunciados en la próxima semana. De esta manera la liquidez permanente a suministrar durante noviembre y diciembre ascenderá a $1.290 mil millones. Con el fin de atender la estacionalidad del mes de diciembre, el Banco suministrará la liquidez transitoria requerida.

La remuneración al encaje y el apoyo a Fogafin son medidas que tienen como objetivo adicional el fortalecimiento del sistema financiero.

Es importante recalcar que estos aumentos en liquidez son congruentes con las actuales metas de base monetaria.

Bogotá, D.C., octubre 30 de 1998

Con el fin de suministrar la liquidez requerida en Diciembre, y de acuerdo con lo anunciado la semana pasada, la Junta Directiva del Banco de la República en su sesión de Noviembre 6 por decisión mayoritaria definió la manera como se otorgará la liquidez adicional de Diciembre: $ 570 mil millones de liquidez permanente, de los cuales $450 mil millones por reducción de encajes.

Como mecanismo para aumentar de manera permanente la liquidez, se reduce de 19% a 16% los encajes sobre cuentas corrientes. Así mismo, se reduce el encaje sobre cuentas de ahorro de 8% a 7%, y el encaje sobre depósitos a término de 3% a 2.5%.

Adicionalmente se reduce temporalmente, por las necesidades estacionales del mes de Diciembre, en 2 puntos porcentuales los encajes sobre cuentas de ahorro y CDT´s, lo cual generará cerca de $660 mil millones, de liquidez transitoria.

Finalmente se mantendrá el actual sistema de subastas a una tasa mínima de 30% . Sin embargo a partir de Diciembre el Banco de la República dará la posibilidad de hacer REPOS ilimitados a una tasa máxima de 37%.

Santafé de Bogotá, D.C., Noviembre 6 de 1998

La Junta Directiva del Banco de la República, en su sesión del día 26 de noviembre, resolvió reducir en 2 puntos porcentuales las tasas de interés a las que le suministra liquidez a la economía.

Por lo tanto la tasa base de subasta de REPOS se reduce de 30% a 28%.

Adicionalmente, el Banco mantendrá la política de suministrar de manera efectiva la liquidez que requiere el sistema financiero en los términos de la programación financiera.

Bogotá, D.C., Noviembre 26 de 1998

La Junta Directiva del Banco de la República, en su sesión ordinaria del 11 de diciembre analizó las cifras de inflación y las proyecciones en materia de precios. Dado el comportamiento reciente de los precios y las buenas perspectivas en materia de inflación en 1999, se decidió bajar en dos puntos porcentuales la tasa de interés a la cual el Banco suministra liquidez. En consecuencia, la tasa de REPOS a un día bajará de 28% a 26%.

Igualmente, la Corporación disminuyó en dos puntos porcentuales la tasa a la cual suministra liquidez ilimitada y a la cual capta liquidez a un día.

Con esta disminución en la tasa de interés y el compromiso de la Junta Directiva del Banco de la República de suministrar la liquidez necesaria, se consolidan las condiciones para que se presente una baja generalizada en las tasas de interés de la economía.

Bogotá, D.C., Diciembre 11 de 1998

En la reunión del 14 de diciembre la Junta Directiva del Banco de la República aprobó:
 

El corredor de la base monetaria y el corredor de M3 más bonos para 1999.

De acuerdo con lo anunciado el pasado 2 de septiembre, la Junta Directiva ratificó que el corredor indicativo del agregado monetario M3 más bonos será igual al crecimiento esperado del PIB nominal. Teniendo en cuenta la meta de inflación del 15% y uncrecimiento real del producto interno bruto estimado por el Gobierno en 2%, el crecimiento promedio del PIB nominal al finalizar 1999 sería de 17.7%.

Por otra parte, el corredor de la base monetaria, ajustado por los cambios en el encaje, presentará en 1999 un crecimiento promedio de 16.7% y de 16.1% entre diciembre de 1998 y diciembre de 1999.

La liquidez definida por esos dos corredores es consistente con la meta de inflación del 15%.
 

Como es de conocimiento público, la Ley 31 de 1992, Orgánica del Banco de la República, dispone que a partir de 1999 todas las operaciones de mercado abierto que realice el Banco deberán hacerse con títulos de deuda pública.

Dado que el Banco venía suministrando liquidez a través de REPOS con cartera y que, conforme a la disposición legal antes anotada, ello no será posible desde el 1 de enero del año entrante, la Junta Directiva, en su sesión del día de hoy estableció una nueva modalidad de apoyo transitorio de liquidez que facilita la obtención de recursos para las entidades que no tienen papeles elegibles para las operaciones REPOS con títulos de deuda pública.

El nuevo apoyo, que empezaría a operar a partir del 4 de enero del próximo año, funcionará a través de contratos de descuento y redescuento y los recursos deberán mantenerse en depósito en el Banco de la República. Para tener acceso a este apoyo no es necesario cumplir las condiciones de caída de depósitos y flujos negativos de caja que se exigen para acceder a los apoyos transitorios de liquidez.

Adicionalmente, se facilitó el acceso de los establecimientos de crédito al apoyo ordinario de liquidez, al modificar el sistema de cálculo del monto que puede otorgar el Emisor. La nueva reglamentación prevé que este monto se cuantificará tomando en cuenta el promedio de los tres días con saldo de depósito más altos registrados dentro de los quince días anteriores a la solicitud del apoyo de liquidez ante el Banco de la República

Bogotá, 14 de diciembre de 1998

La programación monetaria para 1999

La Junta Directiva del Banco de la República, en su última sesión del año, revisó la situación actual y las perspectivas de la economía para 1999. Destacó, en primer término, el éxito que se ha venido logrando en el control de la inflación y señaló que las condiciones están dadas para que la meta del 15% anual para 1999 se cumpla.

Con relación a la política de tasa de cambio, anotó que la modificación de la banda cambiaria llevada a cabo a comienzos de septiembre y el anuncio de que durante 1999 se mantendrá la banda vigente, han sido positivos. En efecto, se logró eliminar la especulación contra la banda, al tiempo que se ha facilitado una mayor devaluación real que contribuirá a reducir el déficit de la balanza de pagos para el año entrante.

Con respecto a la política monetaria, la Junta puntualizó que una vez superado el episodio de presiones cambiarias derivado de la crisis financiera internacional, se ha considerado importante, además de aumentar el suministro de liquidez a la economía, reducir la volatilidad de las tasas de interés de corto plazo. Para ello ha venido tomando medidas tales como la reducción y remuneración de encajes y la ampliación de los cupos de las operaciones REPOS, además de otras que tienden a facilitar el acceso a la liquidez de corto plazo que suministra el Banco a las entidades financieras. En las últimas dos reuniones de este año la Junta tomó algunas medidas que contribuyen a este objetivo:
 

La primera consiste en la creación de un apoyo transitorio de liquidez que reemplace las Operaciones REPO que se venían haciendo respaldadas por cartera. El acceso a este cupo de redescuento no tiene requisitos de caída de depósitos. Este nuevo mecanismo facilita la obtención de recursos de liquidez de corto plazo para las entidades que en un momento dado no tengan títulos de deuda pública.
 

Se facilitó el acceso a los apoyos ordinarios de liquidez, modificando el sistema de cálculo de manera que financie la diferencia entre el nivel de depósitos en el momento de usar el cupo, y el promedio de tres días más alto de los últimos quince días.
 

Se amplió el rezago entre el período para el cual se hace el cálculo del encaje requerido y el momento en que las entidades financieras deben depositarlo. De esta manera se tiene tiempo para hacer una estimación confiable de la reserva requerida y se cuenta con un lapso prudencial para que el sistema financiero y el Banco de la República tengan capacidad de respuesta y no se
generen situaciones sorpresivas de iliquidez que le introducen volatilidad a la tasa interbancaria.
 

Se unificó el período del encaje. En la actualidad las entidades financieras están divididas en dos grupos, cada uno de los cuales encaja en una quincena diferente. Esto dificulta la estimación de las necesidades de reserva del sistema y su unificación, por lo tanto, permite una mejor estimación de la demanda por base monetaria. Esta medida, así como la anterior de rezago del período de encaje, empezarán a operar a partir del mes de febrero y se ha definido un esquema de transición, que evite generar problemas de liquidez.

La programación monetaria para 1999, la cual representa un incremento de la liquidez global acorde con el crecimiento del PIB nominal, junto con estas medidas operativas, es consistente con una reducción significativa de las tasas de interés durante los próximos meses.

La Corporación recalcó la importancia de que se logre el ajuste fiscal en que está empeñado el gobierno y subrayó la relevancia de que se haya definido una política salarial consistente con la meta de inflación. Estas circunstancias contribuyen a la consolidación de una política macroeconómica coherente que sentará las bases para la recuperación de la economía y del empleo con estabilidad de precios.

Finalmente, el programa macroeconómico del país ha sido muy bien recibido por las entidades financieras multilaterales y las agencias calificadoras de riesgo.

Santafé de Bogotá, D.C., diciembre 21 de 1998