2 de Diciembre de 2003

El Banco de la República señala los riesgos que conlleva una reducción de reservas internacionales para prepagar deuda pública externa y sugiere que, de hacerse, no sea superior a los US$500 millones

Las reservas internacionales son una garantía de que la Nación está en capacidad de honrar sus obligaciones y de que su moneda puede ser defendida de ataques especulativos. A mayor nivel de reservas, mayor es también el acceso a los mercados y menor es su costo; por el contrario, si las reservas caen por debajo de un nivel que los prestamistas internacionales consideran "adecuado", se incrementa la prima de riesgo, las agencias calificadoras disminuyen su percepción sobre la probabilidad de cumplimiento de los pagos del país y aumenta el costo de nuevas colocaciones de deuda.

La decisión de las autoridades económicas sobre el monto apropiado de reservas internacionales debe tener en cuenta los costos y beneficios de mantener un determinado nivel. Así, la política del manejo de las reservas no solamente debe comparar el costo de oportunidad de las distintas alternativas en que puedan invertirse las reservas (como el consumo, la inversión o el pago de la deuda), sino el costo para la economía de quedarse sin ese nivel adecuado de reservas. Llevar las reservas a niveles que no permitan contar con una garantía para enfrentar choques externos tiene un gran costo económico y social y puede conducir a situaciones difíciles que cuestionen la propia viabilidad económica y política del país.

El costo de oportunidad de mantener reservas internacionales en lugar de pagar deuda pública se puede medir como la diferencia entre los intereses promedio de los bonos de deuda pública externa y el rendimiento de las reservas internacionales. Esta diferencia se situó en 260 puntos básicos (pb) en el año 2002 y en 530 pb en promedio para el período entre 1995 y 2003.

Este costo surge principalmente porque el Banco de la República invierte en activos líquidos de bajo riesgo. Esto por dos razones principales: i) el banco central debe estar en posición de intervenir los mercados durante los períodos de crisis, cuando el nivel de la tasa de cambio comprometa el logro de la meta de inflación, o cuando las expectativas de inflación estén promoviendo una fuga de capitales; y ii) el margen de acción del banco central para invertir en activos de mayor riesgo no es independiente del nivel de reservas internacionales; sólo los países que tienen muy altos niveles de reservas hacen inversiones de alta rentabilidad (y mayor riesgo) en el corto plazo, como comprar acciones.

El beneficio para un país de tener reservas internacionales radica en que estas contribuyen a proteger la economía de choques negativos que puedan llevarla a una crisis, facilitan y reducen el costo del endeudamiento externo y posibilitan la intervención del banco central en el mercado cambiario.

El nivel de reservas afecta el acceso y el costo de la deuda externa por dos razones. En primer lugar, las reservas son los activos internacionales líquidos en poder del banco central, y con ellas se facilita el cumplimiento de los compromisos externos durante un cierre temporal del mercado internacional de capitales. Esta facilidad incide en el costo y la disponibilidad de crédito externo. En segundo lugar, el nivel de reservas incide en la vulnerabilidad de la economía ante choques negativos. Mientras menor sea la probabilidad de crisis, menor es el riesgo de incapacidad de pago del deudor, y más difícil es que se presenten devaluaciones abruptas e incontroladas de la tasa de cambio que puedan desestabilizar el comportamiento de los precios y la inflación. Todo esto incide en los incentivos para traer recursos al país, y afecta el costo y la disponibilidad de crédito externo.

De acuerdo con cálculos de la Subgerencia de Estudios Económicos del Banco de la República, por cada US$1.000 millones menos de reservas internacionales, el costo de la deuda pública puede aumentar entre 140 y 270 pb. La relación entre estas dos variables no es lineal: cuando el país está escaso de reservas, una caída de US$1.000 millones tiene un efecto superior sobre el costo de la deuda que cuando su nivel es abundante.

Estos cálculos se utilizaron para comparar el beneficio o costo neto de prepagar parte de la deuda pública externa con reservas internacionales. Considerando una reducción del nivel de reservas internacionales de US$100 millones, el beneficio de prepagar deuda pública externa podría acercarse a US$3 millones y el costo a US$4 millones cuando se tienen en cuenta los desembolsos de 2004.

En un mundo con movilidad y apertura de la cuenta de capitales, los indicadores relevantes para medir la volatilidad externa son los que tienen en cuenta los rubros asociados al monto total y al servicio de la deuda externa. La relación reservas internacionales a meses de importaciones de bienes y servicios pierde importancia, al tener implícita la idea de que las crisis externas se dan por los flujos de comercio, lo cual tenía sustento en un mundo de baja movilidad de capitales internacionales.

Los tres indicadores más relevantes para hacer una evaluación de la vulnerabilidad externa de los países son: i) Reservas/amortizaciones del año en curso; ii) Reservas/servicio de la deuda externa total y iii) Reservas/(amortizaciones + déficit en la cuenta corriente). El análisis de estos indicadores de vulnerabilidad externa ofrece un mensaje mixto. Mientras que el indicador de reservas a amortizaciones sugiere una situación holgada de reservas internacionales (excede el valor de 1), los dos indicadores de liquidez externa indican lo contrario (sus valores son menores que 1).

Adicionalmente, es importante recordar que las principales agencias internacionales calificadoras de riesgo (Moody's, Standard & Poor's y Fitch) consideran la deuda externa colombiana con grado especulativo, dos de ellas con sesgo negativo (Moody's y Fitch) y que el margen de rentabilidad entre los bonos de deuda externa colombiana y los bonos del Tesoro de los Estados Unidos (spread) ha aumentado en términos relativos frente al resto de países emergentes. Los niveles de reservas internacionales del país se han mantenido estables en los últimos años a pesar del fuerte crecimiento de la deuda externa.

Del estudio del Banco se pueden extraer tres conclusiones. Primero, existe el riesgo de que una operación de prepago de deuda pública externa con reservas internacionales tenga un costo neto para el gobierno. Segundo, la economía colombiana, a pesar de la aceleración reciente del crecimiento, sigue siendo vulnerable. Tercero, el Banco de la República debe tener un margen para intervenir los mercados cuando el comportamiento de la tasa de cambio estimule la fuga de capitales o comprometa el logro de la meta de inflación.

Así las cosas, una disminución de las reservas internacionales para prepagar deuda pública externa representa riesgos. A partir de la evaluación realizada por el Banco de la República, se sugiere que en ningún caso se asuman los riesgos que se derivarían de una reducción de las reservas internacionales superior a los US$500 millones.

Bogotá, 2 de diciembre de 2003

28 de Noviembre de 2003

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $42.8 miles de millones, acumulándose entre el 1 de septiembre y el 28 de noviembre compras por un valor de $793.5 miles de millones.

Bogotá, 28 de noviembre de 2003 ( 3:11 p.m.)

28 de Noviembre de 2003

Palabras del Ministro de Hacienda en la conferencia de Prensa celebrada en el Banco de la República, el viernes 28 de noviembre/2003

1. Con la Junta Directiva del Banco de la República, discutimos las cifras financieras de la Entidad a Octubre 31 y concluimos que, tal y como se le informó al Congreso en el entorno de la discusión del Presupuesto General de la Nación, el traslado de utilidades del Banco del Gobierno muy probablemente superará los $700 mil millones.

2. Se abordó, nuevamente, el estudio de la disminución de Reservas Internacionales solicitado por el Gobierno, para lo cual hay un documento técnico a cuál se le están haciendo algunas precisiones menores.

3. Se ha identificado ya que el rango dentro del cuál el banco podría efectuar una operación de esta naturaleza, sin comprometer su capacidad de prevenir y enfrentar volatilidades extremas del mercado financiero, es de US$100 - US$500 millones.

4. La forma y el monto preciso que tendría esta disminución de Reservas internacionales dependerá de las condiciones del mercado en el momento de su operacionalización.

5. Esta decisión complementa la operación de reestructuración de deuda externa complementado esta mañana, la cual rebajó el costo de diferir el vencimiento de US$265 millones (del 2005 al 2009) de 9.50% anual a 7.90% anual, ahorrándole al país unos US$13 millones.

Bogotá, 28 de noviembre de 2003

28 de Noviembre de 2003

Meta de Inflación entre 5% y 6% para el 2004

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del 28 de noviembre fijó la meta de inflación del año 2004 entre 5% y 6%, con 5.5% como meta puntual para efectos legales. Cabe destacar que esta última se encuentra dentro del rango anunciado por la Junta en el 2002 para el año 2004. Para esta decisión, la Junta revisó las tendencias de la inflación, de la actividad económica y del entorno internacional, y tuvo en cuenta las iniciativas del gobierno para el próximo año en materia de política fiscal, incluyendo: (a) tarifas de servicios públicos (b) precios de los combustibles e (c) IVA.

La Corporación destacó que si bien la meta fijada para 2004 coincide con la del presente año, permite mantener la senda descendente de la inflación y es consistente con una política monetaria que apoya el proceso de recuperación de la economía.

Para 2005 se adoptó un rango de 3.5% a 5.5% dentro del cual estará la meta puntual de ese año. Con esto, la Junta ratifica su propósito de estabilizar la inflación en niveles bajos y señala su decisión de adecuar el ritmo de reducción de la inflación a las condiciones de la economía.

Bogotá, 28 de noviembre de 2003 ( 12:31 p.m. )

24 de Noviembre de 2003

Todos los años, el Banco de la República ha sugerido que en el proceso de concertación del incremento del salario mínimo se tenga en cuenta la meta de inflación establecida por la Junta Directiva para el año siguiente.

El Banco fijará la meta de inflación para el año 2004 el próximo viernes 28 de noviembre de 2003.

En años anteriores, el Banco de la República ha sugerido que el incremento en el salario mínimo no supere la meta de inflación más el aumento en la productividad. Este año, la Junta Directiva no ha hecho ningún planteamiento sobre el incremento en el salario mínimo para 2004.

Bogotá, 24 de noviembre de 2003

21 de Noviembre de 2003

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $58.6 miles de millones, acumulándose entre el 1 de septiembre y el 21 de noviembre compras por un valor de $750.7 miles de millones.

Bogotá, 21 de noviembre de 2003

19 de Noviembre de 2003

Intervención del doctor Miguel Urrutia, Gerente del Banco de la República, en la discusión en el Congreso acerca de la reforma tributaria Bogotá, D.C. noviembre 19 de 2003

I. La primera pregunta que uno se debe hacer es si es absolutamente necesaria la Reforma Tributaria en discusión.

II. Hace unos meses, en la discusión del Presupuesto, el Banco de la República se pronunció ante el Congreso con relación a la sostenibilidad de la deuda pública en caso de que se aprobara el Presupuesto presentado.

a) Consideramos que el Presupuesto era congruente con niveles de deuda sostenibles sólo si se aprobaba el proyecto de ley contra la evasión, y siempre y cuando éste aumentara el recaudo en cerca de un billón de pesos.

b) Esta condición sigue siendo válida.

III. Como el proyecto de Presupuesto incluía algunos ahorros que se lograrían con el Referendo, para mantener la sostenibilidad de la deuda pública se requieren ahora ingresos tributarios adicionales para cubrir esos mayores gastos.

a) Se había calculado que los ahorros que generaría el Referendo serían 1.2% del PIB en 2004 ($ 3 billones), y en 2005, 0.9% del PIB, o sea, $ 2.4 billones.

b) La reforma, se calcula, dará $1.8 billones. Por lo tanto se requerirán recortes adicionales.

c) Para lograr un déficit de 2.2% del PIB en 2005, lo que es necesario para hacer la deuda sostenible, se requeriría en ese año un esfuerzo tributario adicional.

IV. Para resumir lo que dije en la discusión del proyecto de presupuesto para 2004 es que éste con un gasto global de $ 77.6 billones es consistente con un escenario en donde la deuda pública es sostenible, siempre y cuando los presupuestos hagan posible una senda decreciente del déficit de 2.5% del PIB para 2004, y alrededor de 2.2% del PIB para los siguientes años.

Como la reforma tributaria en discusión no alcanza a cubrir toda la disminución del gasto contemplada en el Referendo, es claro que ésta es el mínimo requerido para mantener la sostenibilidad de la deuda. Bogotá, 19 de noviembre de 2003 ( 16:21 p.m.)

Bogotá, 19 de noviembre de 2003

 14 de Noviembre de 2003

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $81.8 miles de millones, acumulándose entre el 1 de septiembre y el 14 de noviembre compras por un valor de $ 692.1 miles de millones.

Bogotá, 14 de noviembre de 2003

14 de Noviembre de 2003

Banco de la República mantiene inalteradas sus tasas de interés

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del 14 de noviembre, luego de analizar los resultados y tendencias de la inflación, el entorno internacional y la actividad económica, decidió mantener inalteradas sus tasas de intervención.

En consecuencia las tasas continuarán así: mínima de expansión 7.25%, lombarda de expansión 11%, máxima de contracción 6,25% y lombarda de contracción 5,25%. La Junta destacó la importante reducción de la inflación en el mes de octubre, debido principalmente a la caída de los precios de los alimentos, y la disminución de la inflación básica, que quebró una tendencia al alza que se mantenía desde octubre del 2002. Destacó también el aumento del empleo y el crecimiento de la economía presentada en lo corrido del año. Los resultados del último mes acercan la inflación de fin de año al rango establecido como meta por la corporación para el 2003 (inflación entre el 5 y 6%). La Junta continuará evaluando la situación monetaria y el comportamiento de la inflación y adoptará las medidas de política que contribuyan al cumplimiento de la meta de inflación de mediano plazo.

Bogotá, noviembre 14 de 2003 ( 12:28 p.m.)

 7 de Noviembre de 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $39.2 miles de millones, acumulándose entre el 1 de septiembre y el 7 de noviembre compras por un valor de $ 610.3 miles de millones.

Bogotá, 7 de noviembre de 2003 ( 15:20 p.m.)

 4 de Noviembre de 2003

Indice de Precios del Productor  - IPP -
0.16% variación mensual para el mes de octubre de 2003.

El Índice de Precios del Productor - IPP - presentó en octubre de 2003 una variación mensual de 0.16%, con lo cual su variación en lo corrido del año se situó en 4.8% y en los últimos doce meses en 5.3%. Las variaciones mensual, año corrido y anual fueron inferiores en 1.5 y 3.9 y 3.6 puntos porcentuales a las registradas el mismo mes de 2002 respectivamente. (Cuadro 1).

Clasificación por actividad económica:

" Minería: los precios de los artículos de origen minero se incrementaron en 5.1% en el mes, variación superior en 4.3 puntos porcentuales a la observada en octubre de 2002. El cambio en los precios de origen minero se explica principalmente por el alza en las cotizaciones de petróleo crudo 9.8%, plata, platino y mineral de hierro 3.2% y gas natural 2.5%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte I). " Industria manufacturera: Los precios de los productos industriales presentaron un incremento de 0.4% en el mes, variación inferior en 1.0 puntos porcentuales a la registrada en octubre de 2002. Se destaca el incremento en las siguientes cotizaciones: almidones y derivados 13.1%, vehículos automotores, remolques y semiremolques 2.8% y pan 1.8%. En cuanto a reducciones de precios las principales fueron: trilla de café -8.2%, derivados de carne y pollo -3.0%, gaseosas -2.3%, aguardiente -1.2%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte II). " Agricultura, silvicultura y pesca: la variación mensual de precios de los productos agrícolas fue -1.7%, cifra inferior en 4.2 puntos porcentuales a la registrada en octubre de 2002. Los artículos con mayores reducciones de precios fueron: mango -23.7%, flores -19.1%, otros tubérculos (arracacha y ñame) -17.7%, tomate de árbol -14.3%, tabaco -9.1%, papaya -8.5%, tomate -7.5%, yuca -7.2%, aves de corral -6.8%, habichuela -5.7% y café pergamino -4.9%. Por su parte, los artículos que presentaron alzas de precios significativas en este rubro fueron: arveja 14.0%, mora 13.0%, otras frutas (guayaba, maracuyá, limón) 5.9%, aceite crudo de palma 5.4%, zanahoria 4.5%, arroz con cáscara 3.9% y banano 3.9%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte I)

Clasificación según uso o destino económico:

Al descomponer el IPP según uso o destino económico de los bienes, el mayor incremento de precios en el mes se presentó en los bienes de capital 1.4%, seguidos por materiales de construcción 0.4%. Las materias primas y los bienes finales no presentaron incrementos significativos en el mes. Al excluir las materias primas del IPP, obtenemos el índice que mide la evolución de precios de bienes ya terminados (bienes finales ofrecidos internamente). Dicho indicador registró una variación mensual de 0.3% y sus variaciones en lo corrido del año y en el año completo se situaron en su orden en 4.4% y 4.6% (Ver Cuadro 2).

Clasificación según procedencia de los bienes:

" Por procedencia de los bienes, los precios de artículos producidos y consumidos en el país se redujeron en 0.1% en el mes, con lo cual sus variaciones en lo corrido del año y en los últimos doce meses se situaron ambas en 4.5%. Las cotizaciones de bienes importados se incrementaron 1.5% en el mes y su variación en lo corrido del año se situó en 4.3% y en los últimos doce meses en 4.7%. " Los bienes exportados no se incluyen en el IPP, sin embargo se calcula paralelamente un índice de precios para dichos bienes. El IPP de artículos exportados presentó una variación mensual de 1.8%, situándose sus variaciones en año corrido y en los últimos doce meses en 2.7% cada una. Los principales incrementos de precios se presentaron en mineral de níquel 14.0%, algodón y fique 11.2%, petróleo crudo 6.9%, carbón 3.4% y chocolate 2.8%. Se destacan las reducciones de precios en banano -2.8%, transformación de moluscos y crustáceos -2.7%, trilla de café -1.7% y productos de la refinación del petróleo -1.3%. Los resultados de este índice se ilustran con mayor detalle en los cuadro 3 y cuadro 5. Gráficos

Bogotá, noviembre 4 de 2003 ( 16:50 p.m.)

24 de octubre de 2003 

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $61.7 miles de millones, acumulándose entre el 1 de septiembre y el 24 de octubre compras por un valor de $486.7 miles de millones.

Bogotá, octubre 24 de 2003 ( 16:45 p.m.)

24 de octubre de 2003

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $61.7 miles de millones, acumulándose entre el 1 de septiembre y el 24 de octubre compras por un valor de $486.7 miles de millones.

Bogotá, octubre 24 de 2003 ( 16:45 p.m.)

24 de octubre de 2003 

Banco de la República mantiene inalteradas sus tasas de interés

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del 24 de octubre, luego de analizar los resultados y tendencias de la inflación, el entorno internacional y la actividad económica, decidió mantener inalteradas sus tasas de intervención. En consecuencia, las tasas continuarán así: mínima de expansión 7,25%, lombarda de expansión 11%, máxima de contracción 6,25% y lombarda de contracción 5,25%. La Junta continuará evaluando la situación monetaria y el comportamiento de la inflación y adoptará las medidas de política que contribuyan al cumplimiento de la meta de inflación de mediano plazo.

Bogotá, octubre 24 de 2003 ( 11:40 a.m.)

17 de octubre de 2003 

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $47.3 miles de millones, acumulándose entre el 1 de septiembre y el 17 de octubre compras por un valor de $425.0 mil millones.

Bogotá, 17 de octubre de 2003 ( 15:35 p.m.)

10 de octubre de 2003 

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $59.2 miles de millones, acumulándose entre el 1 de septiembre y el 10 de octubre compras por un valor de $377.7 miles de millones.

Bogotá, 10 de octubre de 2003 ( 15:06 p.m.)

3 de octubre de 2003 

Evolución de la Balanza de Pagos de Colombia primer semestre de 2003

A continuación se presentan los principales aspectos del estudio realizado por la Subgerencia de Estudios Económicos del Banco de la República que muestra resultados preliminares sobre la evolución de la balanza de pagos en Colombia entre enero y junio de 2003 y que actualmente se encuentra en circulación.

Al finalizar el primer semestre de 2003, la cuenta corriente de la balanza de pagos del país registró un déficit de US$806 m (2,1% del PIB semestral), superior en US$73 m al obtenido en igual período de 2002. Por su parte, la cuenta de capital presentó ingresos netos por US$124 m, inferiores en US$613 m frente a los registrados durante el semestre de 2002. Al incluir los errores y omisiones por US$213 m, la variación de las reservas internacionales netas en los seis primeros meses de 2003, se situó en -US$471 m. Su saldo al finalizar junio de 2003 ascendió a US$10.500 m, que equivalen a 9,9 meses de importaciones de bienes, 8,0 meses de importaciones de bienes y servicios, 2,7 veces el saldo de la deuda externa de corto plazo según el vencimiento original y 1,2 veces las amortizaciones de deuda externa con vencimiento de un año.

Es de resaltar que en este período los intermediarios financieros ejercieron opciones de venta de divisas para desacumulación de reservas internacionales al Banco de la República por US$345 m. Así mismo, el portafolio de inversión de las reservas internacionales generó ingresos netos de divisas por US$265 m.

CUENTA CORRIENTE

Entre enero y junio del presente año, la cuenta corriente presentó un déficit de US$806 m (2,1% del PIB semestral), como resultado de los egresos netos registrados en el rubro renta de los factores (US$1.673 m) y en la balanza de bienes y servicios no factoriales (US$493 m), y los ingresos netos por transferencias corrientes (US$1.359 m).

Desde 2001, el balance de la cuenta corriente es deficitario. Se destaca el registro del primer trimestre de 2003 por ser el más elevado, al alcanzar 3,7% del PIB trimestral, y la disminución presentada en el segundo trimestre de 2003, cuando el déficit se reduce al 0,7% del PIB trimestral.

Balanza Comercial

Durante el primer semestre de 2003, la balanza comercial presentó un superávit de US$198 m, frente a los US$311 m obtenidos en igual período de 2002. El deterioro en la balanza comercial es consecuencia del mayor dinamismo de las importaciones (US$584 m, 13,2%) frente a las exportaciones (US$470 m, 7,7%). La dinámica de las importaciones obedece básicamente al incremento en las compras de bienes de capital y materias primas (US$339 m, 18,2%), principalmente por el aumento en las compras de equipo de transporte y en particular, por la adquisición de aviones efectuada por los agentes del sector privado durante el primer trimestre de 2003, y maquinaria e insumos para el sector industrial.

El crecimiento de las exportaciones (US$470 m) obedeció fundamentalmente a la mayores ventas externas de productos tradicionales (US$362 m, 14,2%), dentro de las cuales se destaca la dinámica de las exportaciones de carbón que crecieron US$178 m como resultado de los mayores volúmenes despachados al exterior (52.1%). A su vez, las mayores ventas de hidrocarburos (US$89 m) contribuyeron a este comportamiento, gracias al alza en los precios de exportación que pasaron de un promedio semestral de US$22.27 por barril entre enero y junio de 2002 a US$29,02 en 2003. También aumentaron, aunque en menor medida, las ventas de ferroníquel (US$71 m) y las de café (US$24 m).

Por su parte, las exportaciones no tradicionales disminuyeron en el semestre US$128 m, debido a la caída en las ventas de productos industriales (US$314 m, 13%), sobresaliendo las disminuciones en los rubros de material de transporte y productos químicos. De manera contraria, los ingresos externos por concepto de las ventas de oro se incrementaron US$220 m, resultado del aumento de los volúmenes exportados y los mejores precios internacionales.

Es importante anotar que en este semestre, se contabilizaron operaciones de reexportación de bienes por US$261 m originadas en la devolución de aviones por parte de algunas aerolíneas del país, equipos que habían sido importados bajo la modalidad de arrendamiento financiero.

Durante el período de análisis, los términos de intercambio para Colombia se deterioraron en 5,9%, en razón al aumento en 4,9% de los valores unitarios implícitos de las importaciones y el decrecimiento en 1,3% de los valores unitarios implícitos de las exportaciones. El aumento del valor unitario de las importaciones obedeció al crecimiento en los precios de las importaciones del sector manufacturero (4,5%). Por su parte, el descenso de los precios de las ventas externas se relacionó, principalmente, con los menores precios de los productos no tradicionales (16,5%) aunque también se registró una recuperación de los valores unitarios de las exportaciones de productos tradicionales (18,4%), en especial en los valores de petróleo y ferroníquel.

Balanza de servicios, renta de los factores y transferencias

El comercio global de servicios en el primer semestre de 2003 totalizó US$2.362 m, con una reducción anual de US$129 m frente al registro de 2002. Las exportaciones sumaron US$836 m y las importaciones totalizaron US$1.526 m, por lo que la balanza de servicios arrojó un déficit de US$691 m (1,8% del PIB semestral). Por su participación en las transacciones externas de servicios, sobresalen las actividades relacionadas con transporte y turismo al generar el 73,5% del valor total comerciado, seguidas, entre otras, por las de seguros y servicios financieros (9,3%), servicios empresariales (6,2%) y comunicaciones e informática (5,9%).

El rubro renta de los factores presentó un saldo deficitario de US$1.673 m entre enero y junio de 2003, superior en US$205 m al observado en 2002 cuando se situó en US$1.468 m. Este balance se explica por los pagos de intereses por deuda externa (US$1.248 m) efectuados por las entidades públicas y del sector privado, US$890 m y US$358 m, respectivamente, y por los giros de utilidades y dividendos (US$699 m). Por su parte, los ingresos de este rubro, que incluyen el rendimiento del portafolio de inversión de las reservas internacionales y de otros activos externos, alcanzaron US$283 m, monto inferior en US$92 m al obtenido en 2002.

De otro lado, en el período de análisis, los ingresos netos por transferencias corrientes sumaron US$1.359 m, con una variación anual de US$284 m frente a los recibidos en el mismo período de 2002. Este comportamiento corresponde a los mayores ingresos netos por concepto de las remesas giradas por los colombianos residentes en el exterior a sus familias en el país (US$355 m).

CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA

Entre enero y junio de 2003, la cuenta financiera registró ingresos netos por U$124 m, inferiores en US$613 m a los obtenidos en igual período de 2002. Las entradas de recursos en 2003 se explican por los flujos de capital de largo plazo que totalizaron US$659 m, contrarrestando las salidas de capital de corto plazo que sumaron US$536 m.

Flujos financieros de largo plazo

Durante el primer semestre de 2003, las entradas de capital de largo plazo por US$659 m contrastan con las salidas de US$971 m observadas en igual período de 2002. Los ingresos de capital recibidos se canalizaron a través de inversiones directas del exterior (US$935 m) y de desembolsos netos por concepto de préstamos (US$289 m).

Entre enero y junio de 2003, los ingresos netos por inversión extranjera directa en Colombia sumaron US$935 m con una disminución anual de US$507 m respecto al valor contabilizado en igual período de 2002. Este resultado se explica principalmente por las menores inversiones recibidas en los sectores de petróleo y de transporte, almacenamiento y comunicaciones. Se destacan, sin embargo, el monto de recursos recibidos por inversión directa dirigidos hacia el sector minero (US$263 m), manufacturero (US$140 m) y comercial (US$108 m).

El financiamiento externo correspondiente a la contratación de préstamos directos registró entradas netas por US$289 m, resultado de US$890 m recibidos por entidades del sector público y US$600 m de pagos realizados por los agentes del sector privado. Cabe anotar, que los desembolsos recibidos por el sector público aumentaron en US$1.312 m en tanto que los pagos netos del sector privado se incrementaron en US$183 m por el efecto combinado de menores desembolsos y mayores amortizaciones:

En los seis primeros meses de 2003, el flujo neto de capital por concepto de bonos de largo plazo registró amortizaciones por US$350 m, las que en términos anuales se redujeron en US$1.051 m frente a los observados en igual período de 2002, US$1.401 m. En 2003, los mayores pagos fueron efectuados por las entidades no financieras, US$307 m, seguidos por los realizados por los agentes del sector privado, US$43 m.

El flujo por crédito comercial presentó salidas de recursos por US$5 m resultantes de pagos netos efectuados por las entidades públicas, US$29 m, y desembolsos de US$24 m recibidos por los agentes privados. El flujo neto de las operaciones por arrendamiento financiero fue de US$148 m, equivalente a desembolsos de US$256 m y amortizaciones de USD260 m, como consecuencia de la cancelación de los contratos de arrendamiento adquiridos por algunas empresas de aviación.

Flujos financieros de corto plazo

Durante el primer semestre de 2003, el flujo de capitales de corto plazo presentó salidas por US$536 m, hecho que contrasta con los ingresos por US$1.707 m contabilizados en igual período de 2002. Las salidas registradas en 2003 corresponden al aumento de la posición activa frente al exterior tanto del sector privado como público, US$636 m y US$283 m, respectivamente. Por su parte, los flujos financieros pasivos de corto plazo totalizaron en el semestre US$384 m, concentrados principalmente en préstamos directos y crédito comercial recibidos por el sector privado, US$622 m, contrarrestados parcialmente por los pagos de deuda de corto plazo de entidades públicas, US$252 m.

Cuadro (pdf)

Bogotá, 3 de octubre de 2003 ( 12:19 p.m.)

26 de septiembre de 2003 

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $51.0 mil millones, acumulándose entre el 1 y el 26 de septiembre compras por un valor de $264.8 miles de millones.

Bogotá, 26 de septiembre de 2003 ( 16:17 p.m.)

22 de septiembre de 2003 

Presentación de José Darío Uribe, Gerente Técnico del Banco de la República, en la sesión conjunta del Congreso sobre el proyecto de ley de Presupuesto General de la Nación del año 2004

1- En una reunión anterior el Dr. Miguel Urrutia, Gerente General del Banco de la Republica, realizó los siguientes comentarios a la primera versión del presupuesto general de la nación:

• La estructura de ingresos del presupuesto está "bastante desbalanceada". Los recursos de capital ($32.5 billones) son casi igual a los ingresos corrientes ($35.7 billones). El cuadre entre ingresos y gastos totales depende de manera significa de los recursos de los establecimientos públicos. Si, por ejemplo, ECOPETROL obtiene menores ingresos que los previstos, se tendrá que hacer un mayor esfuerzo de ajuste de las cuentas del Gobierno central.
  
  
• El presupuesto inicial incluía $ 1 billón de recursos derivado del proyecto anti-evasión, suponiendo que pasa la ley este año y que genera esa cantidad de recursos. Además, existía un rubro de ingresos sin explicar, titulado "Otros recursos de capital" por $3.3 billones.
  
  
• Con base en la elaboración de un escenario macroeconómico razonable para los próximos años, realizado por el Banco de la República, el Ministerio de Hacienda y Planeación Nacional, y en cálculos sobre el superávit primario del sector público requerido para que la deuda sea sostenible, se concluye que el presupuesto de 2004 pone el superávit primario en ese rango (1.9%-2.8% del PIB).

El Gerente concluyó con una nota sobre la coherencia del presupuesto con un escenario macroeconómico de recuperación de la actividad productiva.

2- El Gobierno Nacional ha presentado en las últimas semanas un Presupuesto, y una exposición de motivos por parte del señor Presidente de la República, que da respuesta a algunas de las inquietudes planteadas por el Gerente General y algunos miembros del Congreso. El nuevo proyecto se ajusta de mejor manera a los preceptos del Estatuto Orgánico del Presupuesto, incorporando un presupuesto complementario contingente a la aprobación de la Ley anti-evasión, y ofrece mayor información, lo cual facilita el análisis. Además, y muy importante, el gobierno desea minimizar la necesidad de realizar adiciones presupuestales en 2004, presentando un presupuesto realista. Ese es un propósito muy importante, que deberá mantenerse en el futuro.

3- Siguiendo el mismo orden de los comentarios e inquietudes realizados antes por el Gerente General del Banco de la República, hago énfasis en los siguientes puntos:

• El desbalance en la estructura de ingresos corrientes y de capital es el resultado de años de un crecimiento muy fuerte del gasto público, sin que él venga acompañado de un esfuerzo similar en los ingresos tributarios. La sociedad colombiana decidió hace más de una década aumentar significativamente el tamaño del Estado con argumentos, sin duda, válidos, pero hasta el momento no parece haber aceptado hacer un esfuerzo paralelo por el lado de los ingresos. El resultado ha sido la existencia de recurrentes déficit fiscales, y un crecimiento acelerado de la deuda pública.
  
  
• La nueva versión del Presupuesto incluye $ 1 billón de ingresos derivados del proyecto de Ley anti-evasión, pero como un ingreso contingente a la aprobación de la misma. Así, de nos ser aprobada la Ley, o no rendir los frutos esperados inicialmente por el Gobierno, se recortará el gasto en esa magnitud ($ 250 mm en funcionamiento y $750 mm en inversión.) Esto es un avance significativo frente a la versión anterior, y es un indicador de manejo sano de la economía. Por otra parte, el nuevo presupuesto abre los $3.3 billones del rubro de "Otros recursos de Capital" en 4 partes, a saber:
  

1. Deuda flotante: $ 526 mm. Esto, en términos simples, son deudas del gobierno nacional que serán pagadas en el 2005, en lugar del 2004. Como lo afirma el mensaje presidencial, por este concepto el rezago presupuestal pasará de $2.5 billones en 2003 a $3.1 billones el próximo año. Además, estas cifras podrían ser mayores si se tiene en cuenta la Adición Presupuestal presentada recientemente al Honorable Congreso. No debemos olvidar que la existencia de deuda flotante es una práctica de larga tradición en Colombia y muchos otros países que, infortunadamente, afecta negativamente al sector privado o encarece el financiamiento del sector público. El actual gobierno es consciente de estos efectos y ha mostrado un gran interés por reducir dicha deuda.
   
2. Pérdidas de apropiación: $578 mm. Esto es calculado como un porcentaje histórico de las apropiaciones del presupuesto de inversión que no se ejecuta (no se paga o no se compromete. Esa es una metodología de estimación razonable. Para un futuro sería aconsejable incluir en el presupuesto los gastos ya castigados por las posibles pérdidas de apropiación.
   
3. Cruce de cuentas entre entidades del sector público: $ 530 mm. Este es un cálculo realizado por el Gobierno de cuanto le deben algunas entidades del sector público al Gobierno.
   
4. Bonos: $1.6 billones. Son recursos de financiamiento del gobierno y bien podrían haber sido incluidos como recursos de crédito. Dependiendo de cuanto de estos bonos son financiamiento interno o externo veremos efectos adicionales de la política fiscal sobre la tasa de cambio y la tasa de interés.

• La sostenibilidad de la deuda pública. Como dijo el Gerente, con supuestos razonables de crecimiento, tasas de interés y devaluación, el superávit primario requerido para hacer sostenible la deuda publica es algo entre 1.9% y 2.8%. El superávit fiscal primario del sector público consolidado, considerando el presupuesto de 2004, es 3% del PIB, suficiente para hacer la deuda publica colombiana sostenible. Más específicamente, la relación deuda bruta/PIB pasaría de 60.5% en 2003 a 59.2% en 2004, y la deuda neta/PIB de 51.9% a 51.2, respectivamente.
  
  Este tipo de cálculos y conclusiones pueden cambiar rápidamente. Por ejemplo, una fuerte devaluación puede llevar a un crecimiento significativo de la relación deuda-PIB si una parte importante de la deuda está denominada en dólares, o deuda interna está indexada a la tasa de cambio. En Colombia, algunos ejercicios sugieren que una tasa de cambio que supere en $100 a la proyectada en un ejercicio de programación que muestre coherencia macroeconómica incrementa el saldo de la deuda pública en cerca de 1 punto porcentual del PIB ($2.2 billones). La deuda externa pública, por lo tanto, trae sus riesgos. Por su parte, los aumentos en las tasas de interés internas incrementan los pagos de intereses pero no el saldo de la deuda directamente. El efecto de un aumento de 1 punto porcentual en las tasas de los TES se ha calculado en $ 69 mm.
  
  Así mismo, siempre es importante tener presente que el nivel exacto al cual la deuda de un país comienza a ser insostenible depende de manera importante de la percepción de los mercados. Por esa razón es de vital importancia el objetivo de saneamiento de las finanzas públicas planteado de manera clara por el actual gobierno.
  
  
• El espacio para el sector privado: la conclusión del Gerente sobre la coherencia del presupuesto con una recuperación de la economía, al no modificarse el monto global del presupuesto, se mantiene. En 2004, por primera vez desde 1999, el sector privado deja de transferir recursos netos al resto de la economía.

Por último, quisiera referirme al tema de las utilidades del Banco de la República a transferir al Gobierno. En el presupuesto está incluido un rubro por este concepto de $ 773 mm. Implícito en ese cálculo hay un ingreso por rendimiento de las reservas internacionales de $833 mm. Esta cifra, sin embargo, es incierta; depende, en gran medida, de fenómenos ajenos al control del Banco: el comportamiento futuro de las tasas de interés en el exterior, y la relación de cambio del dólar frente al euro y el yen. Veamos:

• Si, por ejemplo, las tasas de interés externas aumentan, se recibirán mayores ingresos por las inversiones que se realicen a las nuevas tasas de interés. Sin embargo, las reservas que ya se encuentran invertidas en bonos a las tasas anteriores (inferiores a las actuales) sufrirán una desvalorización. Las reservas, por definición, son activos líquidos que en cualquier momento deben poder ser vendidas por los bancos centrales. Por esa razón, la práctica contable aceptada internacionalmente es la de valorar los bonos que las conforman a precios de mercado. Y estos precios caen cuando las tasas de interés internacionales suben. La explicación es simple: Como los nuevos bonos ofrecen mayores tasas, para que el banco pueda vender los bonos antiguos tendría que aceptar menores precios. Solo así la rentabilidad de los bonos antiguos y nuevos sería la misma.
  
  
• Si, por ejemplo, el euro y el yen se devalúan frente al dólar, el valor de las reservas internacionales que están invertidas en esas monedas, expresado en dólares, disminuye.

Hasta ahora, lo cierto es que durante el primer semestre el rendimiento de las reservas internacionales ascendió a $667 mm, favorecido por una apreciación del 9.7% del euro contra el dólar y por una reducción de 0.30% de las tasas de interés externas¹ . Desde julio, sin embargo, el euro se ha devaluado 3.51% frente al dólar y las tasas de interés externas han presentado un aumento de 0.42% en el mercado secundario, contrarrestando parcialmente los rendimientos obtenidos en el primer semestre² . Qué va a pasar en lo que resta del año con el euro, el yen, las tasas externas de interés y las utilidades del Banco?. Es imposible predecirlo con certeza. El Banco, al igual que lo ha hecho siempre en el pasado, continuará realizando todos los esfuerzos necesarios para maximizar año a año sus utilidades.

1-El euro pasó de 1.0492 en diciembre de 2002 a 1.1510 en junio de 2003, al tiempo que el rendimiento de la nota de 2 años del Tesoro Estadounidense pasó durante el mismo periodo de 1.60% a 1.30%.
2-A septiembre 5 el euro se situaba en 1.1106 y el rendimiento de la nota de 2 años del Tesoro Estadounidense en 1.72%.

Bogotá, D.C. septiembre 23 de 2003 ( 17:12 p.m.)

19 de septiembre de 2003 

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $84.1 miles de millones, acumulándose entre el 1 y el 19 de septiembre compras por un valor de $213.8 miles de millones.

Bogotá, 19 de septiembre de 2003 ( 15:10 p.m.)

12 de septiembre de 2003 

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $77.1 miles de millones, acumulándose entre el 1 y el 12 de septiembre compras por un valor de $129.7 miles de millones.

Bogotá, 12 de septiembre de 2003 ( 15:22 p.m.)

12 de septiembre de 2003

Banco de la República mantiene inalteradas sus tasas de intervención

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del 12 de septiembre, luego de analizar los resultados y tendencias de la inflación, el entorno internacional y la actividad económica, decidió mantener inalteradas las tasas de interés de intervención del Banco de la República. En consecuencia, las tasas continuarán así: mínima de expansión 7,25%, lombarda de expansión 11%, máxima de contracción 6,25% y lombarda de contracción 5,25%.

La Junta observó que la economía crece con un mayor dinamismo, a pesar de lo cual no hay evidencia que la aceleración de la inflación en el último mes responda significativamente a presiones de demanda. El aumento de la inflación al consumidor en agosto se explica principalmente por el incremento de los precios de los combustibles y transporte, así como por el aumento de tarifas en los servicios públicos, factores fundamentales para la sostenibilidad fiscal y la estabilidad futura de los precios en el mediano plazo.

Al revisar la senda de la inflación para lo que resta del año, se concluye que ésta registrará una reducción a partir de octubre que se acelera en el mes de noviembre. Adicionalmente, las proyecciones de inflación de mediano plazo muestran una tendencia decreciente. La Junta continuará evaluando la situación monetaria y el comportamiento de la inflación y adoptará las medidas de política que contribuyan al cumplimiento de la meta en el mediano plazo.

Bogotá, 12 de septiembre de 2003 ( 12:22 p.m.)

5 de septiembre de 2003

Compras de TES en el mercado secundario 2003

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $52.6 miles de millones.

Bogotá, 5 de septiembre de 2003 ( 03:05 p.m.)

3 de septiembre de 2003 

Indice de Precios del Productor  - IPP -
0.2% variación mensual para el mes de agosto de 2003.

El Índice de Precios del Productor - IPP - presentó en agosto de 2003 una variación mensual de 0.2%, con lo cual su variación en lo corrido del año se situó en 4.7% y en los últimos doce meses en 9.0%. Las variaciones mensual y año corrido fueron inferiores en 1.1 y 0.3 puntos porcentuales a las registradas el mismo mes de 2002 respectivamente, mientras que la variación en los últimos doce meses fue superior en 4.2 puntos porcentuales. (Cuadro 1).

Clasificación por actividad económica:

" Minería: los precios de los artículos de origen minero se incrementaron en 1.6% en el mes, variación inferior en 4.0 puntos porcentuales a la observada en agosto de 2002. El cambio en los precios de origen minero se explica principalmente por el alza en las cotizaciones de petróleo crudo 4.2% y oro 4.0%. Se destaca la caída en la cotización de piedra, arena, arcilla, caliza y otros minerales no metálicos -1.9%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte I).

" Industria manufacturera: Los precios de los productos industriales presentaron un incremento de 0.5% en el mes. Esta variación fue inferior en 0.7 puntos porcentuales a la registrada en agosto de 2002. Se destaca el incremento en las siguientes cotizaciones: almidones y derivados del almidón 7.4%, carne de porcino 3.4%, gaseosas 3.1%, pescado y derivados 2.4% y carne de pollo o gallina 2.3%. En cuanto a reducciones de precios las principales fueron: trilla de café -4.2%, panela -2.7% y arroz trillado, pulido y pilado -1.2%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte II).

" Agricultura, silvicultura y pesca: la variación mensual de precios de los productos agrícolas fue -1.4%, cifra inferior en 1.9 puntos porcentuales a la registrada en agosto de 2002. Los artículos que presentaron reducciones de precios significativas en este rubro fueron: zanahoria -24.8%, papa -19.7%, habichuela -17.0%, otros tubérculos (arracacha y ñame) -13.6%, fríjol -11.5%, mora -11.4% y arroz con cáscara -10.1%. Por su parte, los artículos con mayores alzas de precios fueron: mango 41.4%, tomate 31.0%, otros cereales (avena) 8.8%, yuca 6.8%, plátano 5.5% y arveja 4.1%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte I)

Clasificación según uso o destino económico:

Al descomponer el IPP según uso o destino económico de los bienes, el mayor incremento de precios en el mes se presentó en materiales de construcción con una variación de 1.1%, seguido por bienes de capital 0.2% y bienes finales 0.1%. Los bienes de consumo intermedio (materias primas) en promedio no presentaron variación en el mes. Al excluir las materias primas del IPP, obtenemos el índice que mide la evolución de precios de bienes ya terminados (bienes finales ofrecidos internamente). Dicho indicador registró una variación mensual de 0.3% y sus variaciones en lo corrido del año y en el año completo se situaron en su orden en 4.0% y 7.9% (Ver Cuadro 2).

Clasificación según procedencia de los bienes:

" Por procedencia de los bienes, los precios de artículos producidos y consumidos en el país se incrementaron 0.2% en el mes, con lo cual su variación en lo corrido del año se situó en 4.9% y en el año completo en 8.2%. Las cotizaciones de bienes importados también aumentaron 0.2% en el mes y su variación en lo corrido del año se situó en 4.1% y en los últimos doce meses en 11.5%.

" Los bienes exportados no se incluyen en el IPP, sin embargo se calcula paralelamente un índice de precios para dichos bienes. El IPP de artículos exportados presentó una variación mensual de 0.9%, situándose su variación en año corrido en 2.8% y en los doce meses en 10.9%. Los principales aumentos de precios en artículos para exportación se dieron en: oro 4.6%, mineral de níquel 4.0%, petróleo crudo 2.9%, productos de la refinación 1.9% y carbón 1.8%. En cuanto a las reducciones de precios, se destacan las siguientes: banano -1.8%, algodón y fique -1.3%. Los resultados de este índice se ilustran con mayor detalle en el cuadro 3 y cuadro 5.

Gráficos

Bogotá, Septiembre 3 de 2003 ( 03:59 p.m.)

29 de agosto de 2003 

Suministro de liquidez para fin de año

El Comité de Intervención Monetaria y Cambiaria (CIMC) del Banco de la República y el Ministerio de Hacienda definió en su sesión del día de ayer, 28 de agosto de 2003, el suministro de liquidez para fin de año de la siguiente manera:

Entre los meses de septiembre y diciembre del presente año se otorgará liquidez permanente a través de la compra de TES B por un monto aproximado de $1 billón de pesos.

En el mismo período, se otorgará liquidez semi-permanente a través de REPOS con plazos de 3 y 4 meses por un valor de $1,5 billones, con la siguiente distribución:

Por otra parte, en la última sesión de la Junta Directiva del Banco de la República se decidió no realizar subastas de acumulación de reservas internacionales para el mes de septiembre.

Bogotá, Agosto 29 de 2003 ( 08:51 a.m.)

25 de agosto de 2003 

Apartes de la intervención de José Darío Uribe, Gerente Técnico del Banco de la República, en el Foro "Bien-estar y macroeconomía", organizado por la Universidad Nacional y la Contraloría General de la República. Bogotá, 25 de agosto de 2003

1. Agradezco la invitación a participar en este foro. Infortunadamente, el Dr. Miguel Urrutia no podrá acompañarlos en la tarde de hoy. Y cuando digo "infortunadamente" lo digo por él, quien no pudo estar en este foro, y por ustedes, quien no podrán contar con las opiniones del Dr. Urrutia, conocedor amplio de los temas del Bien-estar y la macroeconomía. Yo, por mi parte, me siento muy afortunado de estar con ustedes en este recinto. Para mí es, un placer, y un honor.
   
2. De vez en cuando los países hacen una pausa para reflexionar sobre su futuro. Esos momentos usualmente ocurren en períodos de caída o crisis. La capacidad de los pueblos, para reconsiderar las decisiones del pasado, y crear alternativas para el futuro, son puestas a prueba. En los últimos años Colombia ha experimentado uno de los momentos económicos más difíciles del último siglo. Qué hace el país para solucionar sus problemas marcará el futuro de Colombia en las próximas décadas. La forma que tome esta solución es, sin duda, una pregunta abierta.
   
3. Algunas condiciones son favorables. Otras, sin embargo, no lo son. Los problemas básicos de nuestra economía (por ejemplo, el bajo crecimiento de nuestra productividad y los altos niveles de desempleo y pobreza, nuestra vulnerabilidad a choques externos, la baja capacidad de la economía y las instituciones sociales para mejorar el nivel de vida de nuestra población, la desigual distribución del ingreso, etc.) son conocidas desde hace muchos años, y algunos han crecido con el tiempo. Ellos reflejan una mezcla compleja de problemas cíclicos agudos y de problemas estructurales crónicos. No es, por lo tanto, posible resolver los problemas de los colombianos, ni la crisis que hemos enfrentado en los últimos años con la aplicación de medidas de corto plazo, ni mucho menos con medidas que no nos garanticen sus frutos a través del tiempo. Además, los problemas económicos tienen su origen, en gran medida, en decisiones políticas del pasado, lo cual hace necesario analizar tanto el sistema político como el económico.
   
4. Como en muchas ocasiones, a buena hora la Contraloría General de la Nación (CGN) ha solicitado una evaluación independiente de la política macroeconómica. Y a buena hora ha escogido para realizar dicha evaluación al CID de la Universidad Nacional. Ese centro cuenta con una larga lista de reconocidos académicos e investigadores, de primera línea, a quienes admiro y disfruto leyendo lo que escriben. Con algunos de ellos, además, me une una amistad de años, la cual valoro mucho.
   
5. La idea central del trabajo realizado por el CID para la CGN, o el "principio organizador" del documento, como lo llaman sus autores, puede ser resumido de la siguiente manera:
   
• El objetivo final de la política económica es el bien-estar de la población. Por lo tanto, el criterio para evaluar la política económica debe ser el mejoramiento de la calidad de vida de las personas.
• En los últimos años, el bien - estar de los colombianos ha disminuido, medido a través de diferentes indicadores económicos y sociales. Luego, la política económica de los últimos años ha sido diseñada y ejecutada de marea inadecuada.
• El error de política económica ha consistido en "absolutizar" las metas de saneamiento fiscal y de reducción de la inflación. Al "absolutizar" estas metas la política macroeconómica no ha sido conducida de manera anti-cíclica, y por esa razón ha sido la causante principal de la reducción en el bien - estar de los colombianos.
6. Para comenzar mi breve comentario déjenme dejar claro desde el principio la parte de la idea general del documento que comparto luego de hacer una precisión, y las dos que respetuosamente rechazo de manera radical.
   
• Comparto, con una precisión, que algunos indicadores del bien - estar de los colombianos se han deteriorado en los últimos años. El hecho es que otros, muy importantes, no. Por ejemplo, uno de los indicadores obvios para medir el bien - estar de los colombianos es el de Necesidades Básicas Insatisfechas. Ese indicador, menos sensible que otros a factores coyunturales, mejoró en los últimos años. Sería entonces bueno que los investigadores del CID le hubiesen puesto más atención a la evolución de ese indicador, con lo cual no habrían generado dudas por ese concepto sobre el sesgo acomodado de su análisis.
• Rechazo totalmente, por simplista o incompleta, la idea, a secas, de que el objetivo de la política económica debe ser el mejoramiento de la calidad de vida de la gente, su bien.-estar. La forma, que creo se ajusta de mejor manera a los resultados a que ha llegado la ciencia económica, incluso, desde los trabajos de su fundador, Adam Smith, es que el objetivo de la política económica es el mejoramiento sostenido, a través del tiempo), del nivel de vida (bien-estar) de la población. Y la razón es simple, aunque olvidada por muchos: nada ganamos si con la acción pública de hoy mejoramos la situación económica y social de algunas personas, pero a costa de generar, en ese proceso, un deterioro permanente de las condiciones de vida de las generaciones futuras. Las consideraciones de largo plazo, e intertemporales, deben ser de especial atención por parte de los economistas académicos (así algunas veces sean olvidadas, como es natural, en el campo de la política.)
• Rechazo totalmente la idea de que el error principal de la política macroeconómica colombiana haya sido el "absolutizar" el control de la inflación y el saneamiento de las finanzas públicas, y que por esa razón no se haya ejecutado una política anti-cíclica, con el consecuente agravamiento en la calidad de vida de los colombianos. A continuación, en los pocos minutos que me quedan voy a analizar este punto, terminando con un llamado a hacer una evaluación global del funcionamiento de la economía colombiana que enfatice la importancia de las consideraciones de largo plazo y de los efectos intertemporales de las acciones de política. Infortunadamente, como veremos luego, el corto plazo y la ausencia de consideraciones de dinámica intertemporal parecen dominar la atención de buena parte de nuestra academia, "picada" algunas veces por el ejercicio de la política y por el afán de generar noticias en ámbitos extra-académicos.
7. Lo primero que deseo confesar es que me llama de manera especial la atención que se diga que en el país ha habido un "absolutismo" en la definición de las metas fiscales. Colombia es un país que prácticamente duplicó su nivel de deuda publica como proporción del PIB, en alrededor de un lustro, y tiene como principal problema de finanzas públicas (según el estudio, y yo comparto la idea) el alto nivel de deuda pública. Nótese, entonces, que según el trabajo, estamos en un país que absolutiza el objetivo de saneamiento fiscal, pero al mismo tiempo no lo cumple, y su principal problema es el alto nivel de deuda pública. Cuál es entonces el problema?. En opinión de los investigadores del CID, la absolutización del objetivo de saneamiento fiscal. Para mí, todo lo contrario: el incumplimiento de dicho objetivo. Como bien lo ilustra el estudio, el país, en lo fiscal, se mueve en el "filo de una navaja", por los riesgos de insostenibilidad en el crecimiento de su deuda pública. Y en caso de hacerse insostenible, lo cual no ocurrirá, teniendo en cuenta la larga tradición de responsabilidad de nuestra clase política, y de la dirigencia económica, deterioraría de manera exponencial nuestro nivel de bien - estar, y en especial el bien - estar de los mas pobres y débiles de la población.
   
8. Lo segundo que me llama la atención, y no comparto, es el cuento del absolutismo de la política monetaria del Banco de la República. Este absolutismo consiste, según el estudio, en un afán "enfermizo" por controlar la inflación, dejando de lado consideraciones de crecimiento del producto y el empleo. Me llama la atención porque las metas de inflación en Colombia las ha definido siempre la Junta Directiva del Banco de la República, presidida por el Ministro de Hacienda, bajo el principio de reducción muy gradual, teniendo en cuenta las proyecciones de crecimiento del producto del Gobierno, y con horizontes cada vez más amplios para su logro. Además, a partir de este año se ha anunciado una meta de inflación con rango, y siempre se ha considerado que la política monetaria acomodará los choques negativos de oferta si ellos no son incorporados de manera indebida en las expectativas de inflación de la gente. Frente a cualquier evaluación objetiva, si por algo NO se ha caracterizado la política monetaria es por su "obsesión enfermiza" por el control de la inflación. El objetivo ha sido el de reducir gradualmente la inflación, en coordinación con la política económica general. Y la importancia de reducir la inflación surge, de nuevo, de consideraciones de largo plazo, asociadas al crecimiento de la productividad y la mejora en la distribución del ingreso, ambos determinantes fundamentales del nivel de vida de la gente.
   
9. Lo tercero que me llama la atención es la evaluación del estudio sobre la capacidad y deseabilidad de realizar una política macroeconómica anti-cíclica. Si uno va a realizar ese análisis, lo primero que debe preguntarse es, según mi humilde opinión, que condiciones hacen viable y deseable una política monetaria y fiscal anti-cíclica. A partir de ese análisis debe sacar un patrón de condiciones bajo las cuales es posible llevar a cabo simultáneamente una política fiscal y una monetaria contra-cíclica; en cuáles es posible y deseable realizar una política monetaria anti-cíclica pero fiscal pro-cíclica, o viceversa; y en cuáles es definitivamente contraproducente realizar una política fiscal y monetaria anti-cíclica. Con base en ese análisis, el paso siguiente del evaluador debe ser el contrastar las conclusiones a que llega a partir del marco general anterior con las acciones de política efectivamente realizadas por las autoridades económicas. Si las acciones de política efectivamente realizadas no son coherentes con el patrón que surge del análisis general, la juzga inconveniente. En caso contrario, la juzga conveniente. Y mi problema general con la evaluación del CID es que dice que en los últimos años todo se ha hecho mal pero en parte alguna presenta una explicación convincente sobre la capacidad y viabilidad de haber realizado algo diferente, en un marco de sostenibilidad. Es más, como posiblemente anotará Fernando Tenjo luego, todo parece indicar que hay una incomprensión del marco de política monetaria seguido en los últimos años. Y lo primero que uno debe hacer cuando desea realizar una evaluación es asegurarse de entender a profundidad lo que se desea calificar (o al menos conocer los argumentos de los evaluados).
   
10. Permítanme resumir, en pocas frases, algunas de las condiciones bajo las cuales no es deseable ejecutar una política macroeconómica anti-cíclica, y en cuales sí. Si se busca en la literatura económica se encuentran argumentos relacionados con el funcionamiento de los mercados de capitales internacionales (ej. le prestan a los paises cuando están bien, y no le prestan cuando están mal). Pero si se recapacita un poco más veremos que buena parte de la capacidad de efectuar una política anti-cíclica tiene que ver con las acciones del pasado. Con inflaciones altas, baja credibilidad de la política monetaria, alto déficit en cuenta corriente, fuerte transmisión de la devaluación a los precios, alto nivel de pasivos en dólares, años de economía recalentada, cierre de los mercados internacionales, una política monetaria contra cíclica es contraproducente. En caso contrario, con algunas salvedades, es deseable. De igual manera, con alto nivel y crecimiento de la deuda pública, alto y creciente déficit fiscal y en la cuenta corriente, una política fiscal contra cíclica es contraproducente. Y en caso contrario, de nuevo con algunas salvedades, es deseable. Y si se tiene en cuenta este análisis simple, presentado en detalle en varios publicaciones del banco, se puede fácilmente entender (si bien no necesariamente compartir) las razones por las cuales la política monetaria fue pro-cíclica en el 98, y fuertemente anti-cíclica en los años siguientes. De igual manera se podrá entender (si bien no necesariamente compartir) porque algunos hemos dicho desde hace tiempo que, tanto en 1998 como en los años siguientes, ha sido inconveniente la existencia de una política fiscal anti-ciclica. El no haber conducido una política macroeconómica anti-cíclica en el boom, impide posteriormente su realización en la caída.
    
11. Por último, permítanme terminar con algunas notas sobre cuál creo debe ser una agenda de investigación para el futuro. No creo, por ejemplo, que el énfasis deba ser, por ejemplo, en el papel de la política fiscal en la determinación del flujo de gasto. Eso es importante, pero insuficiente. Se requiere con más apremio identificar las debilidades básicas de nuestro sistema económico, sugiriendo mejoras, en particular, de aquellas reglas e instituciones que son políticamente determinadas. Necesitamos identificar cambios que nos permitan incrementar la estabilidad, la eficiencia, el crecimiento y la distribución del ingreso. Necesitamos cambios que nos permitan contar con reglas más claras y estables y que generen un ambiente económico sano para nuestras empresas y familias. Necesitamos ver como corregimos nuestros problemas más urgentes, minimizando los problemas de transición y garantizando no comprometer la seguridad de nuestras generaciones futuras. Necesitamos la paz y la seguridad. Todo esto es, en otras palabras, un llamado al análisis de largo plazo, sin desconocer la importancia de algunos aspectos de corto plazo. Todo esto es muy diferente, y mucho más, que pensar que la solución de nuestros problemas está en una emisión irresponsable de dinero, y en la continuación de un gasto público desbordado. MUCHAS GRACIAS.

Bogotá, Agosto 25 de 2003 (12:25 p.m.)

15 de agosto de 2003  

Banco de la Republica modifica normas del Regimen Cambiario

La Junta Directiva en su sesión del 15 de agosto introdujo las siguientes modificaciones a la resolución externa 8 de 2000- Régimen de Cambios- :

- Modificar el régimen de inversiones extranjeras no perfeccionadas para hacerlo coherente con el registro automático adoptado por el Gobierno Nacional por el decreto 1844 de 2003.

- Permitir el pago de servicios entre sucursales del régimen cambiario ordinario y sus casas matrices. Lo anterior debido a las modificaciones introducidas en el régimen de inversión suplementaria del capital por el citado decreto 1844 de 2003.

- Autorizar la financiación de los intermediarios del mercado cambiario en desarrollo de operaciones simultáneas de compra y venta de títulos cuando se utilicen depósitos de valores del exterior.

- Autorizar a los profesionales de compra y venta de divisas adquirir cheques de viajero y prohibirles utilizar cualquier denominación comercial que lleve al público a confundirlos con una casa de cambio.

Bogotá, Agosto 15 de 2003 (12:04 p.m.)

15 de agosto de 2003

Banco de la República mantiene inalteradas sus tasas de interés y resalta crecimiento económico en lo corrido del año

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del 15 de agosto, luego de analizar los resultados y tendencias de la inflación, el entorno internacional y la actividad económica, adoptó las siguientes decisiones:

1. Mantener inalteradas las tasas de interés de intervención del Banco de la República, las cuales continuarán así: mínima de expansión 7,25%, lombarda de expansión 11%, máxima de contracción 6,25% y lombarda de contracción 5,25%.

La Junta Directiva destacó que los trabajos técnicos muestran una evidencia sólida de un crecimiento económico superior al inicialmente previsto por el Gobierno para este año, jalonado, principalmente, por la demanda interna privada. También resaltó la caída de los precios presentada en el mes pasado y la disminución de la inflación básica, situación que no ocurría desde septiembre del año pasado.

2. Modificar el régimen cambiario - Resolución Externa 8 de 2000- con el fin de adaptar sus normas a las modificaciones introducidas al régimen de inversión extranjera por el decreto 1844 de 2003.

3. Abrir cuenta de depósito en el Banco de la República a los comisionistas de bolsa y a las casas de cambio, previo el cumplimiento de estrictas condiciones que aseguren la total transparencia de sus operaciones. La Junta confía que con la anterior medida se disminuyan los actuales costos que tienen las transferencias que son enviadas desde el exterior al país.

Bogotá, agosto 15 de 2003 (12:04 p.m.)

5 de agosto de 2003 

Indice de Precios del Productor  - IPP -
0.2% variación mensual para el mes de julio de 2003.

El Índice de Precios del Productor - IPP - presentó en julio de 2003 una variación mensual de 0.2%, con lo cual su variación en lo corrido del año se situó en 4.5% y en los últimos doce meses en 10.2%. La variación mensual fue inferior en 0.7 puntos porcentuales a la registrada el mismo mes de 2002, mientras que las variaciones acumuladas en lo corrido del año y en los últimos doce meses fueron superiores en 0.8 y 6.3 puntos porcentuales respectivamente. (Cuadro 1).

Clasificación por actividad económica:

Minería: los precios de los artículos de origen minero se incrementaron en 1.5% en el mes, variación inferior en 4.6 puntos porcentuales a la observada en julio de 2002. El cambio en los precios de origen minero se explica principalmente por el alza en las cotizaciones de gas natural 4.0%, plata platino y mineral de hierro 3.4% y petróleo crudo 1.4%. Se destaca la caída en la cotización de oro -1.2%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte I).

Industria manufacturera: Los precios de los productos industriales presentaron un incremento de 0.3% en el mes. Esta variación fue inferior en 0.8% puntos porcentuales a la registrada en julio de 2002. Se destaca el incremento en las siguientes cotizaciones: cereales expandidos y otros de molinería 4.0%, trilla de café 3.4%, productos de tabaco 2.2% y aguardiente 2.1%, carne de porcino 1.3%. En cuanto a reducciones de precios las principales fueron: maquinaria de oficina, contabilidad e informática -2.3%, panela -2.0%, arroz trillado, pulido y pilado -1.3% y azúcar -1.3%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte II).

Agricultura, silvicultura y pesca: la variación mensual de precios de los productos agrícolas fue -0.1%, cifra superior en 0.2 puntos porcentuales a la registrada en julio de 2002. Los artículos que presentaron reducciones de precios significativas en este rubro fueron: mora -28.2%, arveja -25.2%, tomate de árbol -23.7%, cebolla -19.9%, papa -14.6%, fríjol -11.1% y piña -8.3%. Por su parte, los artículos con mayores alzas de precios fueron: habichuela 48.2%, papaya 15.0%, aguacate 14.1%, yuca 11.7%, café pergamino 11.1%, ganado porcino 8.6%, tabaco 8.1% y otros tubérculos (arracacha y ñame) 8.1%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte I)

Clasificación según uso o destino económico:

Al descomponer el IPP según uso o destino económico de los bienes, el mayor incremento de precios en el mes se presentó en consumo intermedio con una variación de 0.5%, seguido por materiales de construcción 0.2% y bienes de capital 0.1%. Los bienes finales presentaron reducciones de precios de -0.1%. Al excluir las materias primas del IPP, obtenemos el índice que mide la evolución de precios de bienes ya terminados (bienes finales ofrecidos internamente). Dicho indicador no registró variación en el mes, y sus variaciones en lo corrido del año y en el año completo se situaron en su orden en 3.7% y 8.8% (Ver Cuadro 2).

Clasificación según procedencia de los bienes:

Por procedencia de los bienes, los precios de artículos producidos y consumidos en el país se incrementaron en 0.2% en el mes, con lo cual su variación en lo corrido del año se situó en 4.7% y en el año completo en 8.6%. Las cotizaciones de bienes importados aumentaron 0.3% en el mes y su variación en lo corrido del año se situó en 3.9% y en los últimos doce meses en 14.8%.

Los bienes exportados no se incluyen en el IPP, sin embargo se calcula paralelamente un índice de precios para dichos bienes. El IPP de artículos exportados presentó una variación mensual de 1.0%, situándose su variación en año corrido en 1.9% y en los doce meses en 16.1%. Los principales aumentos de precios en artículos para exportación se dieron en: industrias manufactureras ncp (lápices, portaminas y otros) 17.0, productos de la refinación del petróleo 6.5%, mineral de níquel 5.3% y banano 5.1%. En cuanto a las reducciones de precios, se destacan las siguientes: flores -11.3%, tabaco -1.9% y oro -1.8%. Los resultados de este índice se ilustran con mayor detalle en los cuadros 3 y 5.

Gráficos

Bogotá, agosto 5 de 2003

31 de julio de 2003 

Junta Directiva del Banco de la República presenta Informe al Congreso

El Informe que se presenta al Congreso de la República analiza el comportamiento de la política macroeconómica y el desempeño económico en los primeros meses de 2003. En esta ocasión se describen, además, las funciones que el ordenamiento jurídico vigente le asigna al Banco de la República, entre las cuales se encuentran algunas que no son suficientemente conocidas por el público, como la de manejar las reservas internacionales como parte integral de la estrategia de conducción de la política monetaria, la de garantizar el correcto funcionamiento del sistema de pagos interno y externo, la de ser una empresa de conocimiento, y la de ayudar a la conservación y recuperación del patrimonio artístico e histórico del país. En este informe también se presenta una descripción pormenorizada del uso de los recursos del Banco, sus estados financieros y la proyección de sus utilidades para el presente año.

La política monetaria puede mejorar la senda de crecimiento de largo plazo de la economía, mediante el logro de tasas de inflación bajas y la estabilidad de las tasas de interés nominales y reales. La estabilidad de los precios y de las tasas de interés promueven el bienestar social y el crecimiento económico, al incrementar la eficiencia de los mercados, propiciar la estabilidad del empleo y del producto, y generar un ambiente de mayor certidumbre en el cual las empresas y los hogares pueden tomar buenas decisiones de inversión y de ahorro de largo plazo. La política monetaria ha cumplido un papel contracíclico en el corto plazo en Colombia durante los últimos años, cuando el producto de la economía ha estado por debajo de su potencial y gracias a ello ha contribuido al logro de un mayor crecimiento y a la reducción del desempleo.

Así mismo, el Informe analiza la política fiscal y su interacción con la política monetaria. Aunque el manejo de esta política no corresponde a la Junta Directiva del Banco de la República, el frente fiscal tiene una gran influencia sobre el impacto de las políticas monetaria, cambiaria y crediticia. En el largo plazo, por ejemplo, la existencia de una secuencia esperada de déficit fiscales excesivos puede reducir la credibilidad de la política monetaria. En el corto plazo, abultados desequilibrios fiscales pueden tener impacto sobre los mercados de crédito, de capitales y cambiario y, por esta vía, afectar negativamente el resultado de la política monetaria. Para que se consolide el proceso de recuperación de la economía colombiana y la política monetaria continúe impulsando este proceso, se hace indispensable que la política fiscal siga orientada decididamente hacia la reducción del déficit público.

El Informe continúa con la evaluación del desempeño de la actividad económica, el empleo y la balanza de pagos del país en el primer semestre del año y las perspectivas para lo que resta de 2003. Esta evaluación tiene como propósito mostrar el entorno en el que se tuvieron que adoptar las decisiones de la política macroeconómica, y ver el impacto que tuvieron estas acciones sobre las distintas variables económicas. Al desarrollarse la actividad económica en los primeros meses de 2003 en un entorno mucho más favorable que en años anteriores, caracterizado por una mayor confianza de los agentes a nivel interno y externo, se comenzó a ver más decididamente el impacto favorable de la política monetaria holgada de los últimos años sobre el crecimiento económico. En el primer trimestre de 2003, la tasa de crecimiento de la economía fue de 3,8% mostrando una clara aceleración, donde la demanda interna fue el componente más dinámico. Es bastante probable que al final del año la expansión económica sea superior a la proyectada inicialmente en 2%.

En cuanto al uso de los recursos del Banco de la República en los últimos años, se hace una descripción de aquellas funciones que desempeña la entidad. El Banco no solamente es un banco central, sino que es también una empresa del conocimiento, una empresa de servicios bancarios, una empresa industrial y de metales preciosos, una empresa de servicios de apoyo, una empresa de capacitación y una empresa de servicios culturales. En los últimos diez años ha realizado un ajuste muy importante buscando la eficiencia en cada una de sus funciones, al reducir significativamente sus costos laborales y procurar hacer aún más eficiente y transparente que en el pasado la contratación externa. En el Informe se hace una descripción de su política salarial y pensional, y se muestra que al incluir los diferentes beneficios salariales, los niveles del Banco son comparables con los del mercado, de acuerdo con el elevado grado de calificación que requiere su personal. En el tamaño de nómina se ha realizado buena parte del ajuste de estos últimos años, conservando el respeto por la legislación laboral.

Al final del informe se muestran los estados financieros del Banco para el año 2002 y lo ejecutado y proyectado para 2003, donde se puede constatar la continuación en este proceso de ajuste y la expectativa de generación de utilidades por $708,1 miles de millones (mm), superiores a las proyectadas en marzo de $349,3 mm, por efecto de un mejor comportamiento del euro frente al dólar.

Dado que la proyección de utilidades para 2003 incluye la valoración observada del portafolio de reservas internacionales de enero a junio, los estatutos del Banco de la República estipulan la necesidad de constituir reservas para fluctuación de monedas. Para el período enero-junio, éstas ascenderían a $295 mm. Por lo tanto, las utilidades disponibles para distribuir entre inversión cultural, otras reservas y Gobierno Nacional, serían de aproximadamente, $413 mm.

No obstante lo anterior, esta cifra ($413 mm) se podría incrementar si: (i) se presenta una disminución de los egresos por $142 mm, producto de la solicitud que se hizo a la Superintendencia Bancaria para diferir el impacto de la Ley 797 de 2003, en el pasivo pensional; (ii) se incorporan menores egresos por $85 mm, por el efecto en el pasivo pensional que arrojaría la aprobación del Referendo; (iii) no se aumenta la reserva para fluctuación de monedas por $295 mm; y (iv) se utiliza la reserva por fluctuaciones cambiarias que en la actualidad es del orden de $62,5 mm, teniendo en cuenta que con las actuales reglas de intervención en el mercado cambiario no se generan riesgos de pérdidas por la compra y venta de divisas, dado que las operaciones se hacen a la Tasa Representativa del Mercado (TRM).

Si se dan todas estas contingencias, las utilidades repartibles podrían ser de hasta $997,6 mm.

Bogotá, julio 31 de 2003

25 de julio de 2003 

Banco de la República mantiene inalteradas sus tasas de interés

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del 25 de julio, luego de analizar los resultados y tendencias de la inflación, el entorno internacional y la actividad económica, adoptó las siguientes decisiones:

1. Mantener inalteradas las tasas de interés de intervención del Banco de la República, las cuales continuarán así: mínima de expansión 7,25%, lombarda de expansión 11%, máxima de contracción 6,25% y lombarda de contracción 5,25%.

2. No hacer en el mes de agosto subastas de opciones para acumular o para desacumular reservas internacionales, dado el reciente comportamiento del mercado cambiario.

Bogotá, julio 25 de 2003

10 de julio de 2003 

Banco de la República, uno de los mejores lugares para trabajar

• En la primera entrega de los premios a los Mejores Lugares para Trabajar en Colombia, el Banco de la República obtuvo el noveno lugar.

De una convocatoria a quinientas 500 empresas, treinta 30 aceptaron el reto de ser evaluadas por Great Place to Work Institute con el fin de conocer el estado de satisfacción de sus trabajadores. Los resultados sirven para orientar a sus departamentos de recursos humanos en el planteamiento de nuevas y mejores estrategias de clima organizacional. Great Place to Work Institute es una institución norteamericana encargada de evaluar y analizar la cultura de las organizaciones con base en los resultados de encuestas realizadas a los empleados, así como en el estudio de las políticas de desarrollo cultural de las empresas. Sus estudios circulan en 23 países alrededor del mundo desde hace aproximadamente 20 años. A través del diligenciamiento de encuestas aleatorias contestadas por 839 empleados del Banco a nivel nacional y una encuesta específica sobre medición de cultura, el instituto norteamericano ubicó en el 9º puesto dentro de las mejores doce empresas para trabajar en Colombia al Banco de la República. Factores como alta motivación, compromiso, entrega, creatividad e identidad cultural fueron elementos claves para que esta entidad pública -la única 100% pública- orgullosamente se encontrara en este selecto grupo. Chicléts Adams, Procter & Gamble Ltda., Novartis S.A., Interconexión Eléctrica S.A. (ISA), Belcorp (Ebel Internacional), Skandia, Bellsouth, GlaxoSmithKline S.A., Banco de la República, Festo Ltda., BASF Química y British American Tobacco (BAT), son las 12 mejores empresas para trabajar en Colombia de acuerdo con el ranking empresarial presentado por el "Great Place to Work Institute" en la noche del 9 de julio en el Hotel Casa Dann Carlton, con la asistencia del Ministro de Protección Social. En la Revista Cambio que circula esta semana el doctor Miguel Urrutia resaltó: "Tengo el orgullo de afirmar que el equipo humano del Banco, que está al servicio del país, es altamente calificado". Así mismo, destacó los importantes resultados que como Banca Central hemos obtenido en materia de inflación, régimen cambiario y tecnificación del sistema financiero y sistema de pagos. Resalta adicionalmente que "el alto grado de estabilidad permite que los empleados puedan trazar un plan de vida dentro de la Institución". Para el Banco de la República es un orgullo ser reconocido como uno de los mejores lugares para trabajar en Colombia y es consciente de que este resultado se logra gracias al activo más importante con que cuenta: SU GENTE.

Bogotá, julio 10 de 2003

4 de julio de 2003 

Indice de Precios del Productor  - IPP -
- 0.2% variación mensual para el mes de junio de 2003.

El Índice de Precios del Productor - IPP - presentó en junio de 2003 una variación mensual de -0.2%, con lo cual su variación en lo corrido del año se situó en 4.3% y en los últimos doce meses en 10.9%. La variación mensual fue inferior en 0.6 puntos porcentuales a la registrada el mismo mes de 2002, mientras que las variaciones acumuladas en lo corrido del año y en los últimos doce meses fueron superiores en 1.6 y 8.0 puntos porcentuales respectivamente. (Cuadro 1).

Clasificación por actividad económica:

Agricultura, silvicultura y pesca: la variación mensual de precios de los productos agrícolas fue -1.3%, cifra inferior en 0.8 puntos porcentuales a la registrada en junio de 2002. Los artículos que presentaron reducciones de precios significativas en este rubro fueron: arveja -45.7%, habichuela -29.6%, tomate -29.0%, mora -21.9%, mango -12.6%, café pergamino -11.4%, aguacate -10.9%, papa -8.8%, cacao -6.0% y huevos -4.4%. Por su parte, los artículos con mayores alzas de precios fueron: zanahoria 49.4%, cebolla 41.5%, yuca 30.1%, otros tubérculos (ñame y arracacha) 22.5%, silvicultura y explotación de madera 10.6%, otras hortalizas y legumbres (ajo, pimentón, espinacas y acelgas) 5.4%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte I)

Industria manufacturera: mientras que en junio del año anterior las cotizaciones de este rubro variaron 0.6%, en el presente año, los precios de los productos industriales no presentaron variación en este mes. Se destacan los aumentos en las siguientes cotizaciones: derivados de carne y pollo 3.3%, pan 2.3%, productos de tabaco 2.2% y queso 2.0%. En cuanto a reducciones de precios las principales fueron: panela -8.1%, tostión y molienda de café -3.5%, azúcar -1.5%, carne de vacuno -1.2%, pescado y derivados -1.1%.(Ver Cuadros 1 y 4 parte II).

Minería: los precios de los artículos de origen minero se incrementaron en 2.8% en el mes, variación superior en 3.7 puntos porcentuales a la observada en junio de 2002. El cambio en los precios de origen minero se explica principalmente por el alza en las cotizaciones de petróleo crudo 6.9% y mineral de níquel 3.3%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte I).

Clasificación según uso o destino económico:

Al descomponer el IPP según uso o destino económico de los bienes, el único rubro que presentó incremento de precios en el mes fue materiales de construcción con una variación de 0.1%. Los demás rubros presentaron reducciones de precios así: consumo intermedio (materias primas) -0.2%, consumo final -0.2% y bienes de capital -0.4%. Al excluir las materias primas del IPP, obtenemos el índice que mide la evolución de precios de bienes ya terminados (bienes finales ofrecidos internamente). Dicho indicador se redujo -0.2% en el mes, y sus variaciones en lo corrido del año y en el año completo se situaron en su orden en 3.7% y 9.8% (Ver Cuadro 2).

Clasificación según procedencia de los bienes:

Por procedencia de los bienes, los precios de artículos producidos y consumidos en el país se redujeron en 0.1% en el mes, con lo cual su variación en lo corrido del año se situó en 4.6% y en el año completo en 8.6%. Las cotizaciones de bienes importados disminuyeron -0.4% en el mes, su variación en lo corrido del año se situó en 3.6% y en los últimos doce meses en 18.3%.

Los bienes exportados no se incluyen en el IPP, sin embargo se calcula paralelamente un índice de precios para dichos bienes. El IPP de artículos exportados presentó una variación mensual de -0.8%, situándose su variación en año corrido en 0.9% y en los doce meses en 18.7%. Las principales reducciones de precios en artículos para exportación se dieron en: flores -10.5%, transformación y conservación de moluscos y crustáceos -5.3%, otros productos minerales no metálicos -4.5%, productos de la refinación del petróleo -3.4%, azúcar -3.8% y trilla de café -2.3%. En cuanto a alzas de precios, se destaca el incremento en la cotización de petróleo crudo 4.1%. Los resultados de este índice se ilustran con mayor detalle en los cuadros 3 y 5.

Bogotá, julio 4 de 2003

3 de julio de 2003 

Evolución de la Balanza de Pagos de Colombia enero-marzo de 2003

A continuación se presentan los principales aspectos del estudio realizado por la Subgerencia de Estudios Económicos del Banco de la República que muestra resultados preliminares sobre la evolución de la balanza de pagos en Colombia entre enero y marzo de 2003 y que actualmente se encuentra en circulación.

Al finalizar el primer trimestre del presente año, la cuenta corriente de la balanza de pagos del país registró un déficit de US$725 m (4.0% del PIB trimestral), monto superior en US$415 m al obtenido en igual período de 2002. Por su parte, la cuenta de capital presentó ingresos netos por US$236 m, superior en US $22 m frente a los registrados durante el primer trimestre de 2002. Al incluir los errores y omisiones por US$218 m, la variación de las reservas internacionales netas en los tres primeros meses de 2002, se situó en -US$272 m.

A marzo 31 de 2003, el saldo de las reservas internacionales netas en poder del Banco de la República se situó en US$10,616 m, equivalentes a 9.9 meses de importación de bienes, 8.1 meses de importaciones de bienes y servicios, 2.9 veces el saldo de la deuda externa de corto plazo según el vencimiento original y 1.1 veces las amortizaciones de la deuda externa que tienen vencimiento residual de un año. Entre enero y marzo del presente año, la variación en el saldo de las reservas internacionales netas fue de US$272 m.

Es de resaltar que en este período los intermediarios financieros ejercieron opciones de venta de divisas para desacumulación de reservas internacionales al Banco de la República por US$145 m. Así mismo, el portafolio de inversión de las reservas internacionales generó ingresos de divisas por US$52 m.

CUENTA CORRIENTE

Entre enero y marzo del presente año, la cuenta corriente presentó un déficit de US$725 m (4.0% del PIB trimestral), que se explica por las salidas netas registradas en el rubro renta de los factores (US$813 m) y en la balanza de bienes y servicios no factoriales (US$552 m), compensadas parcialmente por los ingresos netos obtenidos por transferencias corrientes (US$640 m).

Desde 2001 la cuenta corriente es deficitaria, destacándose el registro del primer trimestre de 2003 por ser el más elevado al alcanzar el 4.0% del PIB trimestral superior en 1.2 y 2.5 puntos frente a los observados en el último y primer trimestre de 2002, respectivamente. El aumento del saldo deficitario de la cuenta corriente en 2003 está asociado al deterioro de la balanza comercial.

Balanza Comercial

Durante el primer trimestre de 2003, la balanza comercial presentó un déficit de US$218 m, que contrasta con el superávit de US$250 m obtenido en igual período de 2002, consecuencia del mayor valor importado (US$612 m, 23.6%) superior al de las exportaciones (US$144 m, 5.1%). La dinámica de las importaciones obedece básicamente al incremento en las compras de bienes de capital (US$374 m, 45.3%), principalmente por el aumento en las adquisiciones de equipo de transporte (US$279 m) y maquinaria e insumos para el sector industrial (US$99 m).

El crecimiento de las exportaciones (US$144 m) obedeció fundamentalmente a las mayores ventas externas de productos tradicionales (20.3%, US$253 m). Lo anterior se explica, principalmente por las mayores ventas de hidrocarburos (US$158 m, 22.6%) resultado del aumento en los precios de exportación que pasaron de un promedio trimestral de US$20,38 por barril en 2002 a US$31,33 por barril en 2003. En contraste, se exportaron 221 mil barriles diarios de petróleo crudo, nivel inferior en 30.8% al registrado en 2002. También aumentaron, aunque en menor medida, las ventas de oro (US$ 91 m) y las de ferroníquel (US$29 m). Por el contrario, cayeron las exportaciones de carbón, US$ 41 m. Por su parte, el valor exportado de bienes no tradicionales fue de US$ 1,376 m, con una variación anual de -6.7% (-US$ 99 m) respecto del primer trimestre de 2002, asociada a la caída en las ventas de productos industriales (-9.8%, US$109 m), sobresaliendo las disminuciones en los rubros de material de transporte y productos químicos.

Durante el período de análisis, los términos de intercambio para Colombia se deterioraron en 17.7%, debido al aumento en 12.3% de los valores unitarios implícitos de las importaciones y el decrecimiento en 7.6% de los valores unitarios implícitos de las exportaciones. El aumento del valor unitario de las importaciones obedeció al crecimiento en los precios de las importaciones del sector manufacturero (11.9%). Por su parte, el descenso de los precios de las ventas externas se relacionó, principalmente, con los menores precios de los productos no tradicionales (39.9%) a pesar del crecimiento de los valores unitarios de las exportaciones de productos tradicionales (31.4%).

Balanza de servicios, renta de los factores y transferencias

El comercio global de servicios para este período sumó US$1,140 m, con una reducción anual de US$98 m frente al registro de 2002. Las exportaciones sumaron US$403 m y las importaciones totalizaron US$737 m, por lo que la balanza de servicios arrojó un déficit de US$334 m (1.8% del PIB trimestral). Por su participación en las transacciones externas de servicios, sobresalen las actividades relacionadas con transporte y turismo al generar el 72.9% del valor total comerciado, seguidas, entre otras, por las de seguros y servicios financieros (10.2%), servicios empresariales (6.8%) y comunicaciones e informática (6.0%).

El rubro renta de los factores presentó un saldo deficitario de US$813 m durante el primer trimestre de 2003, superior en US$67 m al observado en 2002 cuando se situó en US$746 m. Este balance se explica por los pagos de intereses por deuda externa (US$682 m) efectuados por las entidades públicas (US$504 m) y por las empresas del sector privado (US$178 m), y por los giros de utilidades y dividendos (US$273 m), realizados por las empresas extranjeras petroleras y no petroleras, US$158 m y US$112 m, respectivamente. Por su parte, los ingresos de este rubro que incluyen el rendimiento del portafolio de inversión de las reservas internacionales y de otros activos externos, alcanzaron US$146 m, monto inferior en US$43 m al obtenido en 2002.

De otro lado, en el período de análisis, los ingresos netos por transferencias corrientes sumaron US$640 m, con una variación anual de US$124 m frente a los recibidos en el mismo período de 2002. Este comportamiento corresponde a los mayores ingresos netos por concepto de las remesas giradas por los colombianos residentes en el exterior a sus familias en el país (US$173 m).

CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA

Entre enero y marzo de 2003, la cuenta financiera registró ingresos por U$236 m, superiores en US$22 m a los obtenidos en igual período de 2002. Las entradas de recursos se explican por los flujos de capital de largo plazo que totalizaron US$451 m, contrarrestando las salidas de capital de corto plazo que sumaron US$215 m.

Flujos financieros de largo plazo

Durante el primer trimestre de 2003, las entradas de capital de largo plazo por US$451 m contrastan con las salidas de US$268 m observadas en igual período de 2002. Los ingresos de capital recibidos se canalizaron a través de inversiones directas del exterior (US$241 m) y de desembolsos netos por concepto de arrendamiento financiero (US$127 m) y préstamos (US$98 m).

En los tres primeros meses de 2003, el flujo de capital por concepto de bonos de largo plazo observó ingresos por US$41 m, contrastando con los pagos netos realizados en igual período de 2002 (US$696 m). Este comportamiento se originó en los desembolsos recibidos (US$500 m) por las entidades no financieras públicas contrarrestados por las amortizaciones realizadas por estas mismas entidades (US$446 m). Por su parte, los agentes del sector privado, realizaron pagos por US$25 m.

El financiamiento externo correspondiente a la contratación de préstamos directos registró entradas por US$98 m, resultado de US$525 m recibidos por entidades del sector público y US$427 m de pagos realizados por los agentes del sector privado. Cabe anotar que los flujos por préstamos observaron aumentos en los desembolsos recibidos por el sector público (US$735 m) y disminuciones tanto en los desembolsos (US$401 m) como en las amortizaciones efectuadas por las empresas del sector privado (US$61 m)

El flujo por crédito comercial presentó salidas de recursos por US$17 m provenientes de pagos netos efectuados por las entidades públicas y privadas, US$10 y US$7 m, respectivamente. Las obligaciones por arrendamiento financiero aumentaron US$138 m, adquiridas principalmente por empresas del sector transporte.

Entre enero y marzo de 2003, los ingresos netos por inversión extranjera directa en Colombia sumaron US$241 m con una disminución anual de US$631 m respecto al valor contabilizado en igual período de 2002. Este resultado se explica principalmente por las menores inversiones recibidas por los sectores de las comunicaciones y de petróleo. Cabe destacar, los recursos recibidos por inversión directa dirigidos hacia el sector minero (US$125 m) y manufacturero (US$61 m).

Flujos financieros de corto plazo

Durante el primer trimestre de 2003, el flujo de capitales de corto plazo observó salidas por US$215 m, hecho que contrasta con los US$482 m de ingresos contabilizados en igual período de 2002. Las salidas registradas en 2003 corresponden a la constitución de inversiones en el exterior de US$378 m realizadas por las entidades del sector público (US$265 m) y los agentes del sector privado (US$113 m).

Por su parte, por pasivos de corto plazo se recibieron US$164 m, que corresponden principalmente a US$324 m obtenidos por las empresas del sector privado no financiero, contrarrestados por los pagos de los préstamos de corto plazo efectuados por entidades financieras y no financieras del sector público (US$231 m).

Cuadro (pdf)

Bogotá, julio 3 de 2003

27 de junio de 2003 

Banco de la República convocara a subasta de opciones para acumulación de reservas por US$50 millones de dólares

La Junta Directiva en su reunión del día de hoy, después de analizar los positivos cambios del entorno de los mercados financieros internacionales, acordó convocar a una subasta de opciones para acumular reservas internacionales por US$50 millones.

Conforme a las reglas vigentes, las opciones sólo podrán hacerse efectivas cuando la TRM se sitúe por debajo de su promedio móvil de veinte días.

Bogotá, junio 27 de 2003

26 de junio de 2003 

Principales aspectos de la VI Reunión del Consejo Asesor de Ministros de Hacienda, Bancos Centrales y responsables de planeación económica de la Comunidad Andina.

En el día de hoy tuvo lugar la VI reunión del Consejo Asesor de Ministros de Hacienda, Bancos Centrales y responsables de planeación económica de la Comunidad Andina en las instalaciones del Banco de la República. A la reunión asistieron por parte de Colombia, el Ministro de Hacienda y Crédito Público, Alberto Carrasquilla, la Viceministra Técnica de Hacienda, María Inés Agudelo, el Gerente General del Banco de la República, Miguel Urrutia, el Codirector de la Junta Directiva del Banco de la República, Juan José Echavarría, el Director del Departamento Nacional de Planeación, Santiago Montenegro y el Superintendente Bancario, Jorge Pinzón.

Por parte de Ecuador, asistieron a la reunión el Ministro de Economía y Finanzas, Mauricio Pozo, el Viceministro Gilberto Pazmiño, el Superintendente de Bancos y Seguros, Alejandro Maldonado y el Gerente General del Banco Central del Ecuador, Leopoldo Báez. De Bolivia asistieron el Ministro de Presupuesto y Contaduría, Rubén Ferrufino, el Viceministro Técnico Fernando Zavala, y el Vicepresidente del Banco Central de Bolivia, Armado Méndez. Por parte de Perú asistieron el Director de Asuntos Económicos y Sociales del Ministerio de Economía y Finanzas, Waldo Mendoza y el Gerente de Estudios Económicos y Sociales del Banco Central de Reserva del Perú, Renzo Rossini. Además, asistieron miembros de la Comunidad Andina (CAN), de la Corporación Andina de Fomento (CAF) y del Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR).

Los representantes de cada uno de los países hicieron una presentación sobre la situación y perspectivas económicas, así como de los programas de acciones de convergencia macroeconómica para 2003. Para dar cabal cumplimiento al criterio de convergencia comunitario de alcanzar y mantener tasas anuales de inflación en niveles de un dígito. Se observó que Bolivia y Perú, los dos países con menor inflación de la subregión, registraron por sexto año consecutivo tasas de inflación muy por debajo de la meta comunitaria. Durante el año 2002, ambos países experimentaron tasas de inflación entre 1,5% y 2,5%, estimándose que éstas oscilarán entre 2,5% y 3,0% este año.

El Consejo Asesor de la CAN destaca los indiscutibles avances que ha logrado Colombia en este campo, al haber mantenido por cuarto año consecutivo y de manera consistente, niveles de inflación por debajo de la meta comunitaria y además con una tendencia decreciente, esperándose en el año 2003 un resultado inferior al 7% que registró al cierre de 2002. Así mismo, Ecuador ha podido alcanzar una inflación menor de un dígito, cumpliendo de esta manera la meta comunitaria.

Por otra parte, con respecto a la meta comunitaria que establece un límite del 3% del PIB como déficit del Sector Público No Financiero (SPNF) a partir de 2002, con un período de transición hasta 2004 donde puede alcanzar el 4% del PIB, se observó la difícil situación por la que atravesó Bolivia con la disminución de sus ingresos y el incremento de sus gastos fiscales en 2002, que determinó el agravamiento de su situación fiscal, que pasó de un déficit del SPNF del 6,5% del PIB en el año 2001, al 8,7% del PIB en 2002. En el caso de Colombia, el déficit del SPNF en 2002 fue de 3,6% del PIB y se resaltaron sus esfuerzos por llevar a cabo importantes ajustes que permitirán alcanzar la meta de 2,5% del PIB para este año.

Por su parte, Ecuador alcanzó en 2002 un superávit fiscal de 0,8% del PIB y se espera que mediante la continuación de una sólida disciplina fiscal se garantice el logro de la meta de un superávit fiscal de 1,9% del PIB para 2003. En el caso de Perú, su disciplina fiscal significó disminuir el déficit fiscal en el año 2002 al 2,5%, y se espera que la continuidad de estos esfuerzos conduzca a cumplir con la meta de un déficit de 1,9% del PIB para 2003.

El Consejo Asesor está avanzando en el fortalecimiento del mecanismo de seguimiento de las metas de convergencia comunitaria, como son la inflación, el déficit fiscal y la proporción de la deuda pública sobre el producto. Así mismo, la Secretaría General de la CAN presentó informes sobre el estado de la negociación de los grupos de servicios e inversiones en el ALCA y acerca de los proyectos de armonización de tributos indirectos y de homologación de normas prudenciales para la banca.

El Consejo Asesor hizo un llamamiento a Venezuela para que dé un tratamiento prioritario a las importaciones realizadas a través del Convenio de Pagos Recíprocos de la ALADI.

Bogotá, junio 26 de 2003

20 de junio de 2003 

El Banco de la República mantiene inalteradas sus tasas de interés

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del 20 de junio, luego de analizar los resultados y tendencias de la inflación, el entorno internacional y la actividad económica, adoptó las siguientes decisiones:

1. Mantener inalteradas las tasas de interés de intervención del Banco de la República, las cuales continuarán así: mínima de expansión 7,25%, lombarda de expansión 11%, máxima de contracción 6,25% y lombarda de contracción 5,25%.

2. Excluir las inversiones al vencimiento y disponibles para la venta del cálculo de la posición propia de contado de los intermediarios del mercado cambiario. Esta medida permite que los intermediarios puedan tener más activos líquidos en moneda extranjera y profundizar el mercado de coberturas cambiarias. Igualmente acordó precisar las cuentas del PUC aplicables para realizar el cálculo de la posición propia y de contado debido a los cambios ocurridos en las cuentas. En la próxima semana, mediante circular reglamentaria el Banco de la República dará a conocer las nuevas cuentas aplicables.

La Junta Directiva destacó la disminución en los precios de los alimentos y de los costos asociados con la devaluación en el pasado mes de mayo. Como se recordará estos factores venían incidiendo de manera importante en el aumento de la inflación durante el primer semestre del año. Igualmente registró con satisfacción que varios indicadores sugieren que la economía continúa recuperándose, impulsada principalmente por la demanda privada.

Bogotá, junio 20 de 2003

17 de junio de 2003 

Apartes de la intervención de los miembros de la Junta Directiva del Banco de la República en sesión de la Comisión Tercera del Senado

Los miembros de la Junta Directiva del Banco de la República contestaron en detalle, tanto verbalmente como en documento entregado en la sesión, las preguntas realizadas por los Senadores en las últimas dos sesiones de la Comisión Tercera. Dicho documento amplía algunos aspectos contenidos en el Informe que, por ley, la Junta Directiva del Banco debe entregar al Congreso de la República dos veces al año (marzo y julio). A continuación se presentan apartes de la intervención.

1. Empleo y desempleo

El desempleo constituye actualmente el problema más grave del país, tanto desde el punto de vista del desarrollo humano y social de la población, como del desaprovechamiento de la capacidad productiva. Es necesario considerar muchas estrategias con el fin de encontrar soluciones concretas a este problema.

La política monetaria puede contribuir a la generación de empleo en un momento de recesión. La reducción en las tasas de interés de intervención por parte del banco central puede aumentar la demanda agregada de la economía mediante el incentivo al consumo y la inversión. Es así como el banco central ha seguido una política monetaria contracíclica, aumentando la liquidez de la economía y reduciendo las tasas de interés en épocas en que la economía ha funcionado por debajo de su capacidad potencial. Sin embargo, la política monetaria sólo puede aumentar el empleo marginal y temporalmente, debido a que cuenta con una serie de limitantes. Entre estas limitantes se encuentran las relacionadas con el sector externo, que surgen, en parte, de la imposibilidad de conducir una reducción indiscriminada de las tasas de interés sin tener en cuenta las presiones que esto generaría sobre la tasa de cambio, lo cual podría llevar a condiciones especulativas en los mercados y a salidas de capitales que deprimen la inversión y el crecimiento.

Una estrategia importante para reducir el desempleo es la flexibilización del mercado laboral. Italia, España e Inglaterra son ejemplos de este esfuerzo, en donde el proceso de flexibilización ha sido fruto de pactos entre los actores sociales. De igual forma, en Chile se realizaron negociaciones de acuerdos de salarios mínimos durante la transición hacia la democracia. Mediante el diálogo social se llevaron a cabo las reformas laborales y se introdujo una mayor flexibilización en el mercado de trabajo.

En España y en Chile mejoraron bastante los indicadores macroeconómicos y la inflación cuando se llegó a un consenso social de negociación de salarios con base en la meta de inflación más productividad. En el caso chileno, se observó un claro deterioro del empleo cuando se acordó negociar los salarios muy por encima de la meta de inflación. La experiencia internacional es bastante relevante para el caso colombiano, ya que si bien el alza en los salarios reales no fue el factor desencadenante del desempleo, sí le restó dinamismo a la ocupación y, más recientemente, ha acentuado el desempleo.

En cuanto a la política fiscal expansionista, la experiencia colombiana en los años noventa dice mucho sobre su incapacidad para generar empleo. La expansión exagerada del gasto público fue en última instancia la principal responsable de la revaluación real del peso y de la pérdida de competitividad de la producción nacional que se observó durante buena parte de la década. Ella, además, fue la causante de que la economía colombiana se encontrara tan vulnerable a la crisis internacional que se desató en 1997 y 1998, cuando la reducción abrupta de los recursos de financiamiento externo disponibles condujo a aumentos muy fuertes en las tasas de interés y a grandes pérdidas de riqueza para todos los colombianos.

El desempeño económico es lo que determina en última instancia el ritmo y la calidad de generación de empleo. Los obstáculos a la creación de puestos de trabajo son también obstáculos a la inversión productiva y al crecimiento económico. Por lo tanto, la remoción de esos obstáculos mediante una mayor flexibilidad en el mercado laboral y una racionalización de los costos de contratación de mano de obra -particularmente las cargas parafiscales-, serían factores importantes para la recuperación del dinamismo de la actividad productiva.

2. Causas de la disminución del crédito y su recuperación reciente

Luego de presentar tasas de crecimiento reales positivas durante un período prolongado (1992-1997), a partir de septiembre de 1998 la cartera del sistema financiero comenzó a registrar una fuerte contracción y en el año 2000 cayó más de 15% en términos reales. A finales del año 2000 el tamaño de la cartera real se estabilizó y desde comienzos del año 2001 empezó a decrecer a tasas cada vez menores. Desde el último trimestre del año pasado, la cartera empezó a registrar de nuevo tasas reales de crecimiento positivas.

La disminución de la tasa de crecimiento del crédito puede deberse a tres factores: i) reducción en la capacidad de prestar del sistema financiero; ii) menor deseo de prestar por parte de las instituciones financieras; y, iii) disminución de la demanda de crédito. Mientras que los primeros dos factores son atribuibles a la oferta, el tercero es explícitamente un factor de demanda.

La reducción en la capacidad de prestar puede obedecer a la caída de las fuentes de recursos como, por ejemplo, la reducción de la entrada de flujos de capital del extranjero, reducción del capital de las entidades de crédito y aumento en los requisitos de capital exigidos por la entidad supervisora. El crédito puede reducirse también porque disminuye el deseo de prestar por parte de los oferentes de crédito. La reducción del deseo de prestar puede presentarse si aumenta el riesgo de prestar o su percepción.

Por el lado de la demanda, la reducción del crédito se explica por: i) el menor ritmo de la actividad económica; ii) la quiebra de un gran número de empresas o personas; y iii) el deseo de las empresas y familias de recomponer su balance.

El Banco de la República ha contribuido al aumento de la oferta de crédito, al ofrecer condiciones estables que favorezcan el menor costo de los instrumentos financieros. Dentro de este contexto, el Banco ha otorgado amplia liquidez a la economía para que los intermediarios cuenten con un nivel de recursos y de tasas de interés adecuados que les facilite la oferta de recursos a las empresas y familias que los demanden. Así, el Banco disminuyó sistemáticamente la tasa de interés a la cual otorga liquidez y redujo y remuneró los requisitos de encaje, haciendo más atractiva la intermediación financiera y la asignación de crédito por parte del sistema financiero, todo lo anterior dentro del marco de una política de estabilidad de precios.

La política de estabilización del Banco de la República propendió por un descenso en los niveles y volatilidad de la inflación que ha disminuido los costos de los instrumentos financieros. El menor nivel de inflación ha estado acompañado con un menor nivel de las tasas de interés activas reales, lo que ha favorecido el comportamiento del crédito. Durante los últimos años, el Banco de la República ha inyectado grandes cantidades de liquidez, lo que se refleja en crecimientos reales de la base monetaria que superan ampliamente el nivel de crecimiento real de la economía en el largo plazo.

Entre 1999 y 2002, las tasas de interés de intervención del Banco de la República fueron reducidas en 24 oportunidades y cayeron en 2075 puntos básicos. Este comportamiento de las tasas de interés del Banco de la República, en un marco de disminución de la inflación, sirvió para que el sistema financiero pudiera ofrecer sus recursos a unas mejores tasas de interés incentivando el comportamiento del crédito.

Desde el segundo semestre del año pasado se viene observando una recuperación del crédito, el cual alcanza en abril de 2003 una tasa de crecimiento de 10,8%. Por tipo de crédito, se destaca el acelerado crecimiento que ha observado la cartera de consumo 17,2% (la cual incluye microcrédito, cuya tasa de crecimiento es superior a 200%), seguida por el crecimiento de la cartera comercial 4,3%, mientras que el proceso de desaceleración del crédito hipotecario parece haberse detenido.

En la medida que el proceso de recuperación económica se consolide en el mediano plazo, el mayor dinamismo del crecimiento económico, y el aumento en la confianza, irán de la mano con una mayor demanda de crédito.

3. Causas del crecimiento de la deuda pública y determinantes de su costo

La evolución de los ingresos y egresos corrientes del Gobierno Nacional Central en los últimos 12 años explican el origen del crecimiento de la deuda pública. Los egresos de la Nación han superado sus ingresos en 11 de esos años y el déficit, como porcentaje del PIB, ha registrado un permanente aumento. Dentro de los pagos, los rubros con mayor crecimiento han sido los gastos de funcionamiento (rubro conformado por transferencias, 70%, servicios personales, 22%, y gastos generales, 8%) y los pagos de intereses.

El crecimiento de la deuda pública durante los últimos años se explica principalmente por el crecimiento del déficit primario (aquel que no incluye el pago de intereses), ocasionado por los gastos de funcionamiento y principalmente por las transferencias. Así, el costo de los intereses no ha sido el causante principal de la evolución de la deuda pública, si bien es una variable importante en la determinación de su sostenibilidad futura. Así mismo, la percepción que los agentes tengan de la sostenibilidad del déficit afectará el nivel de las tasas de interés que le cobren al Gobierno para su financiación. Por lo tanto, la existencia de un superávit fiscal primario es en extremo importante para mejorar el panorama futuro de las finanzas de la Nación puesto que se verá reflejada en menores tasas de interés en el mercado. Esto genera entonces un círculo virtuoso en el que un menor déficit genera una deuda menos costosa y la posibilidad de adquirir menor deuda en el futuro.

4. El nivel "adecuado" de las reservas internacionales

Las reservas internacionales permiten amortizar los choques externos, evitando traumatismos excesivos para la actividad económica y los ingresos de la población, a través del adecuado ajuste del tipo de cambio y la estabilización del aparato productivo al garantizar los pagos de obligaciones externas en el corto plazo. Adicionalmente, el nivel de las reservas adquiere un papel fundamental ya que éstas constituyen la prenda de garantía que asegura que los países sigan atendiendo sus compromisos externos.

Tradicionalmente, se han destacado dos enfoques distintos para determinar el nivel adecuado de reservas. El primero establece que el nivel adecuado debe determinarse por la necesidad que tenga un país de obtener créditos externos en el futuro. El segundo señala que debe existir un nivel de reservas internacionales que iguale los costos con los beneficios de mantenerlas. Con respecto al primer enfoque, un nivel de referencia que se considera adecuado es que el monto de las reservas internacionales sea suficiente para cubrir las amortizaciones de deuda pública y privada de un año. En la actualidad, el nivel de reservas es ligeramente superior al necesario para cubrir las amortizaciones de la deuda pública y privada que vence en 2003 de US$10.166 millones, lo cual sugiere que el nivel es adecuado. Un menor nivel aumentaría el riesgo país, y encarecería la deuda externa pública y privada.

Aunque utilizar reservas internacionales para el pago de deuda externa resulta en una mejoría en el tamaño de la deuda sobre el nivel de exportaciones, este efecto positivo es significativamente menor al impacto negativo en el costo de la nueva colocación de deuda, ya que la proporción de Reservas sobre las amortizaciones de deuda pública y privada de un año cae drásticamente, resultando en dificultades de acceso a los mercados internacionales y en un aumento de la tasa de interés a la que se consiguen los nuevos recursos. Esto resulta del papel de prenda de garantía para el acceso a recursos externos que tienen las Reservas Internacionales, elemento esencial en todas las economías emergentes y, en especial, en aquellas con bajo nivel de ahorro interno como la colombiana.

5. Evolución de la nómina y gastos corporativos del Banco de la República

Como consecuencia de las modificaciones a las funciones del Banco introducidas en la Constitución de 1991, la estructura organizacional de la institución tuvo un cambio sustancial. El Banco de la República ha venido realizando importantes esfuerzos para ajustar su estructura a sus actuales funciones, y ha logrado importantes aumentos en productividad mediante la modernización y búsqueda de mayor eficiencia en sus procesos. En efecto, la nómina de personal del Banco se ha reducido en 52% entre diciembre de 1990 y marzo de 2003, al pasar de 5.212 trabajadores en diciembre de 1990 a 2.522 en marzo del presente año; esto es, una reducción en términos absolutos de 2.690 empleados.

En los últimos años, se han presentado ajustes continuos en la nómina, en respuesta a los procesos más modernos y eficientes que el Banco ha venido implementando para el cabal cumplimiento de sus labores. Además, es importante anotar que esta reducción en la nómina del Banco se ha venido llevando a cabo a través de programas de no cubrimiento de vacantes y de planes de retiro.

Todo este proceso ha llevado a una reducción del total de gastos corporativos del Banco, entre 1998 y 2002 de 21,9% en términos reales, al tiempo que ha multiplicado y hecho más eficientes sus servicios bancarios mediante la utilización de tecnología de vanguardia. Se destaca que los gastos de personal se redujeron en 5,4% en términos reales en los últimos cinco años.

El Senador Camilo Sánchez critica los altos gastos del Banco y los compara con el presupuesto del Ministerio de Agricultura ($263.931 millones). En lo que no repara es en el hecho que el Banco de la República es una empresa cuya prestación de servicios y cumplimiento de funciones asignadas se realiza a través de cuatro actividades perfectamente identificables, y con fines y propósitos propios: el área de estudios económicos, la actividad de servicios bancarios, la actividad industrial y la actividad cultural. Como consecuencia de los grandes esfuerzos para ajustar su estructura a sus actuales funciones, el Banco ha logrado importantes aumentos en productividad mediante la modernización y búsqueda de mayor eficiencia en sus procesos, lo que ha llevado a una considerable reducción tanto en su nómina como en sus gastos corporativos. Este proceso de ajuste es uno de los factores que ha hecho posible que las utilidades del Banco hayan ascendido a $1,5 billones en 2002, las cuales, al entregarse al Gobierno, financian una suma 6 veces superior al presupuesto del Ministerio de Agricultura.

El Banco de la República asume unos costos como consecuencia del manejo de la imprenta de billetes y la fábrica de moneda, así como de la distribución del efectivo a todo el país. Adicionalmente, el Banco administra toda la deuda pública del país, las reservas internacionales, y es banquero del sector financiero. Asimismo, y de acuerdo con la ley, desarrolla una actividad cultural importante.

Las siguientes son algunas de las operaciones del Banco:

1. Como administrador de la deuda pública, en 2002 el DCV transó 693.444 operaciones. Adicionalmente, el servicio electrónico de negociación SEN, registró más de 87.000 cierres en el año 2002, en los cuales se transaron más de $155.4 billones de pesos.
2. El sistema de cuentas de depósito administra 637 cuentas en moneda nacional y extranjera para el cierre de 2002, el cual permitió realizar 76.606 transferencias en promedio al mes, transando $185.867 miles de millones en promedio al mes.
3. Manejó la compensación bancaria de 80.4 millones de cheques al año.
4. La compensación electrónica nacional interbancaria (CENIT) realiza 30.245 transferencias interbancarias mensuales.
5. Ejecutó operaciones en divisas por US$6.035 millones en 2002.
6. Registra la deuda interna y externa, pública y privada.
7. Producirá en 2003 721 millones de billetes y 60 millones de monedas.
8. La actividad cultural beneficia el equivalente a la cuarta parte de la población colombiana, así:

- Bibliotecas 8,5 millones de personas
- Museo del oro 939 mil personas
- Artes plásticas 586 mil personas
- Música 257 mil personas
- Programas independientes 94 mil personas

Bogotá, junio 17 de 2003

12 de junio de 2003 

Lecciones del siglo XX en el manejo monetario de las crisis
Apartes de la intervención del Doctor Miguel Urrutia Montoya, Gerente General del Banco de la República, en la Convención Bancaria, junio 12 de 2003