Risk Premium Shocks, Monetary Policy and Exchange Rate Pass-Through in the Czech Republic, Hungary and Poland
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This paper investigates the role of monetary policy in a small open economy, where exchange rate shocks are important. VAR models are estimated for the Czech Republic, Hungary and Poland. Contemporaneous and sign restrictions are imposed in order to identify the effect of monetary policy and risk premium shocks. Estimates from the same model for Canada, Sweden and the UK are used as a benchmark for developed economies with low inflation. The results suggest that the typical size of a risk premium shock renders it almost impossible for the interest rate policy to smooth the exchange rate with the aim of minimizing inflationary consequences. On the other hand, low inflation may decrease the exchange rate pass-through, which helps the monetary policy ignore exchange rate shocks.
Resumen en español: Este artículo explora el papel de la política monetaria en una economía pequeña y abierta en la que los choques en el tipo de cambio tienen un efecto importante. Se usó el modelo VAR estimado para la República Checa, Hungría y Polonia. Se implementaron además restricciones contemporáneas y de signos para identificar el efecto de la política monetaria y de los choques en las primas de riesgo. Se usaron estimados del mismo modelo para Canadá, Suecia y el Reino Unido como punto de referencia para economías desarrolladas con baja inflación. Los resultados indican que, por lo general, el impacto de los choques en las primas de riesgo hace que sea casi imposible para la política de tipos de interés modificar el tipo de cambio con el fin de minimizar las consecuencias inflacionarias.
Resumo em Português: Por otra parte, la baja inflación puede disminuir el traspaso del tipo de cambio, contribuyendo a que en la política monetaria sea posible obviar los choques en el tipo de cambio.Este artigo explora o papel da política monetária em uma economia pequena e aberta na que os choques no tipo de câmbio têm um efeito importante. Usou-se o modelo VAR estimado para a República Checa, Hungria e Polônia. Implementaram-se, além do mais, restrições contemporâneas e de signos para identificar o efeito da política monetária e dos choques nas bonificações de risco. Usaram-se estimados do mesmo modelo para o Canadá, Sué-cia e o Reino Unido como ponto de referência para economias desenvolvidas com baixa inflação. Os resultados indicam que, em geral, o impacto dos choques nas bonificações de risco faz com que seja quase impossível para a política de tipos de juros modificar o tipo de câmbio com o fim de minimizar as consequências inflacionárias. Por outro lado, a baixa inflação pode diminuir o transpasso do tipo de câmbio, contribuindo a que na política monetária seja possível obviar os choques no tipo de câmbio.
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